国金证券-固定收益专题报告：长端及超长端利率是否已到合意水平-240509

1. 央行认为2.3%左右或为10Y国债利率合意水平，利率快速下行才是风险本身。

2. 节后超长期国债和信用债成交占比下降，高息揽存工具屡屡被禁，需关注理财、保险、中小行配债力度边际提升。

3. 短期内债市或横盘震荡，建议做陡收益率曲线，关注超长债流动性溢价调整。

债券标的：10Y国债、30Y国债、地方债、特别国债、中短期债券 操作建议：配置1-3Y品种，关注农商行欠配下超长债边际买盘变弱后转至5Y及7Y两大品种配置机会，做陡收益率曲线。

关注未来超长债流动性溢价风险调整。

理由：目前中短端确定性较高，5-6月地方债、特别国债或迎来供给高峰，央行降准及二级买债概率提升，叠加手工补息存款回流下理财欠配压力加大。

同时，考虑到前期超长债包括长久期信用债大幅下行后期限利差压缩明显，叠加超长期国债发行预期，需要关注未来超长债流动性溢价风险调整。