开润股份：天风证券-开润股份-300577-业务发展多点开花，看好业绩加速兑现-240510

投资标的：开润股份 推荐理由：公司依托全球化布局优势和先进生产制造能力，在巩固箱包品类竞争优势的同时积极拓展服装品类代工业务，加速推进新老客户份额提升，在困境中逆势取得行业中亮眼的增长表现，预计未来净利将持续增长。

1. 开润股份业务多点开花，代工制造和品牌经营业务均取得亮眼增长，预计未来净利将持续增长。

2. 公司依托全球化布局优势，巩固箱包品类竞争优势，积极拓展服装品类代工业务，加速推进新老客户份额提升。

3. 公司品牌经营业务聚焦“小米”及“90分”品牌，受益于国内市场终端出行需求的快速释放，经营业绩显著提升。

1. 公司发布年报及一季报24Q1，公司收入9亿，同比增长23%，归母0.7亿，同比增长103%，扣非后0.8亿，同比增长121%。

2. 公司23A收入31亿，同比增长13%，归母1.2亿，同比增长146%，扣非后1.4亿，同比增长587%。

3. 公司23年代工收入24亿，同比增长11%，毛利率24%，同比增长2%；其中箱包代工20亿，同比增长2.59%；服装代工4.7亿，同比增长71%。

4. 公司23年品牌经营收入6.3亿，同比增长22%，毛利率27%，同比增长6%；其中线上2.1亿，同比减少6%，毛利率34%，同比增长12%；分销4亿，同比增长44%，毛利率23%，同比增长2%。

5. 公司将继续巩固提升拉杆箱核心战场的竞争优势，加大包袋市场投入，推出多场景打通的品类爆款，提升双肩包销售额贡献。

6. 公司将探索自有品牌出海，将触角延伸至广阔海外市场，持续着力于推动技术创新和产业链协同联动，助力中国箱包品牌和箱包产业迈向更高台阶、站上世界舞台。

7. 公司24Q1业绩超预期，净利创历史新高，净利率显著增长约3.4%。

8. 预计24-26年归母净利分别为2.9/3.6/4.6亿元，EPS分别为1.22/1.52/1.90元/股，对应PE分别为19/15/12X。