海通国际-全球货币变局研究七：稳定币，如何重塑全球货币和资产-250612

- 稳定币主要以美元为基础，实际上是美元主导的区块链货币体系，进一步强化了美元的全球主导地位。

- 稳定币市场自2020年以来快速增长，受益于支付效率、加密市场扩容及地缘政治风险等因素。

- 美国监管法案的落地将促进稳定币的合法化，增强其“社会共识”，但美元信用在去全球化进程中面临挑战。

本报告主要分析了稳定币在全球货币体系中的作用及其对美元主导地位的影响。

当前，稳定币以美元代币为主导，实质上构成了一个基于美元的区块链货币体系。

稳定币的发展强化了美元在货币体系中的主导地位，并将其扩展至加密货币领域。

报告指出，稳定币市场规模相对有限，持有资产规模也不大，因此对全球资产价格的影响尚不显著。

稳定币通常与法定货币（主要是美元）、贵金属或其他加密货币锚定，以保持币值稳定。

与依赖算法和代码的加密货币不同，稳定币的价值主要基于法定纸币的信用，尤其是美元的信用。

自2020年以来，稳定币市场显著增长，目前市值接近2450亿美元，主要受以下因素推动：一是稳定币在支付结算中具备高效、低成本和风险规避的优势；二是加密货币市场扩容推动了对稳定币的需求；三是地缘政治风险和区域经济动荡催生了新兴市场对稳定币的替代性需求。

未来，美国若能明确监管法案，将为稳定币市场注入新动力，增强其“社会共识”，吸引更多海外资金。

稳定币的扩展在一定程度上增强了美元在全球货币体系中的地位，但美元信用在美国去全球化过程中受到的损伤并不能通过稳定币的发展来弥补。

对于美债市场，尽管美元稳定币的扩容可能增加对美债的需求，但对短债的影响有限，长期财政赤字和利息支出仍是美国财政危机的核心问题。

风险提示方面，报告指出中国大陆尚不允许交易加密货币，未来监管政策不明朗，同时对行业和政策的理解可能存在不足。