波司登：光大证券-波司登-3998.HK-2024财年业绩点评：24财年业绩超预期，期待继续高质量增长-240628

投资标的：波司登（3998.HK） 推荐理由：公司24财年业绩超预期，持续进行品类创新、丰富增长引擎，完善四季化销售，巩固提升市场份额，未来三年收入预计超过300亿元，盈利预测上调，维持“买入”评级。

1. 波司登（3998.HK）2024财年业绩超预期，收入和利润大幅增长，归母净利润同比增长44%，派息率高达81%，展示出强劲的财务表现和稳健的盈利能力。

2. 公司通过品类创新和多渠道布局持续推动增长，尤其是品牌羽绒服业务表现突出，线上销售增速显著，未来三年定位全球羽绒服专家，预期2026财年收入超过300亿元。

3. 虽然毛利率整体持平，但通过费用管控和供应链优化，公司成功提升了经营效率和现金流水平，维持买入评级并上调未来几年的盈利预测。

1. 2023/24财年业绩超预期，收入、归母净利润同比增长38%、44% 2. 派息率达81% 3. 2023/24财年毛利率为59.6%，同比提升0.1PCT 4. 2023/24财年期间费用率同比下降2.7PCT至40.5% 5. 存货周转天数同比减少29天至115天 6. 2023/24财年经营净现金流为73.39亿元、同比增加140.6% 7. 未来三年公司预计收入超过300亿元 8. 公司上调25~26财年盈利预测，维持“买入”评级