开源证券-宏观深度报告：特朗普开征关税，国内消费延续修复——春节海内外要闻-250204

特朗普对加拿大、墨西哥和中国开征关税，预计将导致我国出口增速下降，拖累GDP增长。

美联储暂停降息，但降息周期可能未结束，全球经济表现分化，美国经济韧性较强，欧元区略显疲软。

国内消费在春节期间延续复苏，尤其是旅游和电影市场表现良好，但制造业PMI仍偏弱，企业预期有所改善。

本投资报告的核心要点如下： 宏观层面：特朗普于2月1日对加拿大、墨西哥和中国的进口产品征收额外关税，预计将导致中国总出口增速下降约0.8%，拖累GDP约0.2个百分点。

美联储在1月暂停降息，但降息周期可能未结束。

日本央行首次加息，而欧央行继续降息。

美国经济表现出韧性，4季度GDP环比增长2.3%，主要受到个人消费支出的拉动；欧元区经济则略显疲软，德国GDP出现同比负增长。

国内政策经济：1月PMI数据表现弱于春节效应，但企业预期有所改善。

总书记强调高质量发展，推动全面深化改革。

财政收入显著回升，地方卖地收入企稳，显示地产改善趋势。

1月PMI剔除春节效应后，制造业和需求水平仍偏弱，但价格指数有所回升。

消费趋势：春节期间消费延续改善，旅游人次和电影市场均显现复苏，商品消费表现好于服务消费。

春运期间人流量大幅超过2019年水平，运输价格有所改善。

商品房市场一线新建房成交保持正增，二手房价格反弹，农产品价格回升。

市场动态：全球股市表现分化，黄金上涨，原油下跌。

风险提示包括国内政策不及预期、俄乌冲突超预期及美国经济可能超预期衰退。