陕西煤业：民生证券-陕西煤业-601225-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩稳健，24年股息率高达7%-250426

投资标的：陕西煤业（601225） 推荐理由：公司具备强现金奶牛属性，尽管煤价影响业绩有所下滑，但2024年股息率高达7%，分红稳定，预计未来归母净利持续增长，具备高分红基础，适合股息投资，维持“推荐”评级。

- 陕西煤业2024年年报显示营业收入略增，但净利润下滑，股息率高达7.04%，显示出强大的现金分红能力。

- 2025年一季度业绩稳健，煤炭产销量增长，但电力业务受影响，整体表现平稳。

- 预计未来三年归母净利持续增长，维持“推荐”评级，投资价值高，但需关注煤价波动和成本风险。

陕西煤业（601225）于2025年4月25日发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司营业收入为1841.45亿元，同比增长1.47%；归属于母公司所有者的净利润为223.6亿元，同比减少3.21%；扣非净利润为211.62亿元，同比下降14.25%。

2025年一季度，营业收入为401.62亿元，同比减少7.3%；归属于母公司所有者的净利润为48.05亿元，同比减少1.23%；扣非净利润为45.52亿元，同比下降14.98%。

2024年第四季度，归母净利润为64.17亿元，同比增长26.82%，环比增长19.11%，扣非后净利润为48.14亿元，同比下降15.31%，环比下降6.82%。

公司计划每10股派发现金股利11.36元（含税），共计现金分红110.14亿元，现金分红占可分配利润的65%，占2024年归母净利润的58.45%，股息率约为7.04%。

2024年，公司煤炭产量为17048.46万吨，同比增长4.13%；煤炭销量为25843.08万吨，同比增长9.13%。

自产煤销量为16016.9万吨，同比下降0.96%，贸易煤销量为9826.18万吨，同比增长17.54%。

煤炭售价为561.30元/吨，同比下降8.50%。

煤炭业务毛利率为34.27%，同比减少5.39个百分点。

电力业务方面，总发电量为376.15亿千瓦时，同比上升4.41%；总售电量为351.26亿千瓦时，同比上升4.37%。

电力售价为399.23元/兆瓦时，同比下降4.84%，电力业务毛利率为14.16%，同比下降2.52个百分点。

在2025年第一季度，煤炭产量为4393.77万吨，同比增长6%；自产煤销量为3954.67万吨，同比增长5.81%。

但发电量和售电量分别同比下降22.55%和22.79%。

投资建议方面，尽管煤价影响业绩下滑，公司仍展现出强大的现金奶牛属性，具备高分红基础，股息投资价值较高。

预计2025-2027年归母净利润分别为181.12亿元、194.64亿元和233.17亿元，对应EPS为1.87元、2.01元和2.41元，PE分别为11倍、10倍和8倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤价大幅下行、成本超预期上升以及电力在建项目进展不及预期。