交银国际-全球宏观：美元走弱背景下的亚洲货币异动简析-250507

- 近期亚洲货币如韩币、新加坡元等因美元走弱和市场空头平仓而出现明显上涨。

- 套息交易反转和风险对冲需求增加，加速了本币升值速度，尤其是在流动性较低的市场中。

- 本币快速升值对外向型经济体带来双重影响，既降低资金外流风险，又加大外贸挑战，同时对金融体系稳定性构成潜在威胁。

在美元走弱的背景下，亚洲货币近期出现明显上涨，主要原因包括以下几点： 1. **套息交易反转**：由于特朗普的“对等关税”政策，亚洲主要货币曾受到压制，市场积累了大量空头头寸。

随着关税政策实施压力的阶段性放缓，亚洲货币普遍反弹，引发空头平仓。

同时，市场对特朗普与亚洲部分地区谈判可能涉及本币升值的预期，吸引了多头和“热钱”流入，导致短期内货币快速升值。

2. **风险对冲需求增加**：亚洲经济体长期对美国保持贸易顺差，积累了大量美元外汇储备，主要配置于美国国债等资产。

随着美元资产信用风险上升和美元贬值，未充分对冲的美元敞口面临净值损失风险，迫使机构增加对冲操作，加速本币升值。

此外，流动性有限的市场环境使部分机构通过“NDF”转向流动性更好的货币进行对冲，进一步推动相关货币升值。

3. **全球流动性挑战**：亚洲货币的快速升值反映了美元信用环境受损的流动性挑战。

这种升值并非孤立事件，而是区域性现象。

对于外向型经济体而言，本币升值既减少了资金外流风险，又可能加大外贸挑战。

同时，本币升值会影响以美元计价的海外资产净值，给采取“本币负债、美元资产”结构的金融机构带来资本充足率压力，潜在影响金融体系稳定性。

4. **全球金融市场波动**：全球范围内采用类似资产配置结构的机构面临对冲美元敞口风险与削减美元资产敞口的两难选择，这可能导致全球金融市场流动性波动。

在美国利率和贸易不确定性影响下，各国央行难以大规模干预汇市，汇率波动加剧，甚至可能迫使美联储重启扩表政策以稳定市场，避免流动性危机。