中科蓝讯：长城证券-中科蓝讯-688332-芯片业务稳健增长，AI端侧布局开启新篇章-250519

投资标的：中科蓝讯（688332） 推荐理由：公司芯片业务稳健增长，2024年营收和净利润双增长，毛利率提升，市场竞争力增强。

积极布局AI端侧，推出多款新产品，未来增长潜力大。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

中科蓝讯2024年营收和净利润均实现增长，展现出良好的发展态势。

公司在蓝牙耳机、音箱等核心产品线上取得显著进展，并积极布局AI端侧市场。

预计未来几年将持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和市场竞争风险。

中科蓝讯（688332）在2024年展现出稳健的增长态势，全年实现营收18.19亿元，同比增长25.72%；归母净利润为3.00亿元，同比增长19.23%；扣非净利润为2.44亿元，同比增长40.44%。

2025年第一季度，公司实现营收3.67亿元，同比增长1.20%，但环比下降35.68%；归母净利润为0.45亿元，同比下降18.21%，环比下降51.93%；扣非净利润为0.37亿元，同比下降19.93%，环比下降47.30%。

在2024年，公司受益于宏观经济稳定和消费电子行业回暖，下游需求增强，产品种类丰富，品牌拓展成功，推动了出货量和营业收入的增长。

特别是AB568X、AB569X系列智能穿戴产品的销售提升，对毛利率改善有贡献。

2024年毛利率为22.92%，净利率为16.50%。

2025年第一季度毛利率为22.86%，净利率为12.19%。

在产品线方面，2024年公司在蓝牙耳机、音箱、数字音频、智能穿戴和无线麦克风芯片等核心产品上取得显著进展。

蓝牙耳机芯片营收达10.73亿元，同比增长24.36%；蓝牙音箱芯片营收为3.80亿元，同比增长11.69%。

公司还推出了多款新产品，进一步丰富产品矩阵，满足市场需求。

在技术创新方面，公司在原有芯片的升级和新芯片研发上取得了显著成果，积极拓展至AI端侧、智能穿戴和智能家居等新兴市场。

2024年，AI耳机芯片、智能手表芯片等实现量产，并与字节跳动等平台合作，推出适配AI大模型的解决方案。

分析师维持对公司的“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将分别为3.83亿元、4.90亿元和6.21亿元，EPS分别为3.18元、4.07元和5.16元，对应PE分别为30X、23X和18X。

风险提示包括宏观经济波动、市场发展不及预期、技术开发风险和市场竞争加剧。