伊利股份：长城证券-伊利股份-600887-24Q1营收短期承压，全年目标稳健，分红&回购提升股东回报-240509

投资标的：伊利股份 推荐理由：公司未来两三年收入规模的主要驱动力来自于液态奶稳健增长、奶粉更快增长提升市占率，冷饮等其他乳制品持续创新性增长。

伴随收入规模的稳步提升，公司盈利能力增强也具备支撑。

同时公司前瞻布局健康食品新赛道及国际化，中长期看非乳业务有望贡献更多业绩。

1）伊利股份2023年营收增长2.5%，归母净利润增长10.6%，2024年第一季度营收同比下降2.6%，归母净利润同比增长63.8%，营收短期承压。

2）公司毛利率提升，盈利能力增强，2023年归母净利率提升至8.3%，2024年第一季度扣非归母净利率达11.5%。

3）公司稳健经营目标，计划实现2024年营收1300亿元，利润总额147亿元，并有较高分红率及回购计划，有望提升股东回报。

1. 伊利股份2023年全年营收1257.6亿元，同比增长2.5%，归母净利润104.3亿元，同比增长10.6%。

2. 伊利股份2024年第一季度营收324.6亿元，同比下降2.6%，归母净利润59.2亿元，同比增长63.8%。

3. 2023年液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别实现营收855.4亿元、276.0亿元、106.9亿元，分别同比增长0.7%、5.1%、11.7%。

4. 2024年第一季度，液体乳营收同比下滑主要受需求恢复力度、公司调整出货节奏等因素影响。

5. 2023年公司毛利率为32.6%，同比提升0.3%，销售费用率、管理费用率分别为17.9%、4.1%。

6. 2024年第一季度公司实现毛利率36.0%，同比提升2.0%，销售费用率、管理费用率分别为18.4%、4.5%。

7. 2024年公司计划实现营收1300亿元，同比增长3.0%，计划实现利润总额147亿元。

8. 公司拟以自有资金10-20亿元实施股票回购，回购股份将用于依法注销减少注册资本，体现对未来发展信心，并有利于维护投资者利益。

9. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为131.3亿元、124.0亿元、135.6亿元，EPS分别为2.06元、1.95元、2.13元。

10. 当前股价对应2024-2026年估值分别为14倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。