华光环能：国金证券-华光环能-600475-“能源+环保”奠基，“制氢+火改”进击-240809

投资标的：华光环能（600475） 推荐理由：公司传统业务稳健增长，能源工程与环保运营提供利润保障；同时，制氢与火改业务双重共振，打开成长空间。

预计未来三年营业收入和净利润持续增长，具备良好投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

- 华光环能（600475）通过稳定的传统能源与环保业务提供利润保障，同时在制氢与火电灵活性改造领域实现双重增长潜力。

- 预计公司未来三年营业收入和净利润持续增长，分别达到124亿元和8.2亿元。

- 给予2024年15倍市盈率，目标价13.05元，首次覆盖评级为“买入”。

作为专业投资者，可以从上述文本中提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 公司名称：华光环能（股票代码：600475） - 业务领域：能源与环保，专注于制氢和火电灵活性改造。

2. **投资逻辑**： - 传统业务稳健发展，提供利润保障。

- 制氢与火改业务的双重共振，打开成长空间。

3. **传统业务**： - **能源工程与运营**： - 2023年毛利润占比63%。

- 公司在无锡热电联产运营领域占有70%的市场份额，并积极拓展海外市场。

- 2023年收购协鑫能源下属5家热电企业部分股权，新增装机规模为426MW（控股）和300MW（参股）。

- 光伏电站业务持续拓展，预计2024年营收和毛利增长分别为24.0%和22.8%。

- 2024-2026年CAGR分别为14.6%和12.6%。

- **环保工程与运营**： - 2023年毛利润占比24%。

- 市政环保工程服务业务回款率高（92.3%）。

- 未来业绩增长驱动来自餐厨处置产能投产和垃圾焚烧产能利用率提升，预计2024-2026年CAGR分别为6.8%和5.3%。

- **环保与能源装备**： - 2023年毛利润占比13%。

- 未来增长空间收窄，预计2024-2026年CAGR分别为0.4%和-2.5%。

4. **氢能业务**： - 绿氢行业高增长，公司布局电解水制氢设备。

- 预计2024年开始实现规模化销售，年产1GW电解水制氢设备的制造能力。

5. **火改业务**： - 由于新能源消纳难题，火电灵活性改造需求增加。

- 公司与中科院合作研发超低NOx煤粉预热燃烧技术，利用传统能源装备业务积累的客户资源。

6. **盈利预测与估值**： - 预计2024-2026年营业收入分别为124.0亿、140.5亿、149.3亿元。

- 归母净利润分别为8.2亿、9.4亿、10.3亿元。

- 对应EPS为0.87、1.00、1.09元。

- 给予2024年15倍PE，目标价13.05元，首次覆盖，评级为“买入”。

7. **风险提示**： - 新业务订单量不及预期。

- 技术研发进度不及预期。

- 原材料价格上涨。

以上信息为投资者提供了公司当前的业务状况、成长潜力、盈利预测及潜在风险，有助于进行投资决策。