五芳斋：西南证券-五芳斋-603237-收入端短期承压，盈利能力改善-240827

投资标的：五芳斋（603237） 推荐理由：公司上半年收入承压，但毛利率和净利率有所提升，产品矩阵不断完善，满足高端送礼和日销需求。

通过回购计划激励员工，有助于长期发展。

预计未来三年净利润稳步增长，具备投资价值。

- 五芳斋2024年上半年营业收入15.8亿元，同比下降15.3%，归母净利润2.3亿元，同比下降8.9%。

- 产品矩阵不断完善，鲜粽系列销售额增长，连锁门店发展加速。

- 毛利率提升至44.8%，净利率提升至14.7%，回购计划已完成，助力员工激励与公司长期发展。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **收入与利润情况**： - 2024年上半年营业收入为15.8亿元，同比下降15.3%。

- 归母净利润为2.3亿元，同比下降8.9%。

- 2024年第二季度营业收入为13.7亿元，同比下降16.7%，归母净利润为3亿元，同比下降5.3%。

2. **产品表现**： - 2024年上半年各品类收入： - 粽子：13.3亿元，下降16.2%。

- 餐食：0.7亿元，下降6.3%。

- 蛋制品：1.6亿元，下降11.6%。

- 重点产品包括传世臻粽、日销鲜粽、爆料粽等，鲜粽系列销售额实现较大增长。

3. **销售模式**： - 各销售渠道收入情况： - 连锁门店：2亿元，下降10.3%。

- 电商：3.7亿元，下降17.1%。

- 商超：2.3亿元，下降6.9%。

- 经销：6.7亿元，下降18.3%。

- 已开设5家直营及14家加盟节令伴手礼店，拓宽连锁发展空间。

4. **盈利能力**： - 毛利率为44.8%，同比提升3.3个百分点。

- 净利率为14.7%，同比提升1个百分点。

- 费用率情况：销售费用率17.7%、管理费用率6.2%、研发费用率0.9%、财务费用率0%。

5. **回购计划**： - 2024年6月完成回购361万股，金额9800万元，用于员工持股计划或股权激励。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元，EPS分别为0.84元、0.91元、0.98元，对应动态PE分别为20倍、19倍、17倍。

7. **风险提示**： - 食品安全风险。

- 经营季节性波动风险。

- 品牌被仿冒的风险。

以上信息为投资决策提供了重要的参考依据。