拼多多：天风证券-拼多多-PDD.US-24Q3业绩：内部投入加大，看好公司长期发展-241222

投资标的：拼多多（PDD.US） 推荐理由：公司2024Q3业绩稳健增长，收入同比增长44%，可比调整后净利润同比增长61%。

尽管短期利润承压，但加大投入应对激烈竞争，有利于长期发展。

海外市场扩张及半托管模式提升监管合规性，维持“买入”评级。

- 拼多多2024Q3业绩稳健增长，营业收入同比增长44%，可比调整后净利润同比增长61%，但短期利润承压。

- 公司加大内部投入以应对激烈的行业竞争，预计将对短期货币化率产生影响，但有利于长期发展。

- 海外市场扩张稳步推进，TEMU半托管模式提升，但面临监管不确定性，全年海外亏损可控。

拼多多在2024年第三季度的业绩表现出稳健增长，营业收入同比增长44%至994亿元。

具体来看，营销服务收入为493.5亿元，同比增长24%；交易服务收入同比增长72%至500亿元。

公司指出，营收增速受到竞争加剧和内部投入加大的影响。

可比调整后净利润同比增长61%至274.6亿元，但低于彭博一致预期，Non-GAAP净利率为27.6%。

尽管营销服务收入增速有所放缓，交易服务收入仍然保持较高增速。

公司预计增速放缓主要是由于宏观消费疲软和减免商家多项费用所致。

由于行业竞争激烈，公司可能会加大补贴以维持价格优势，这可能会对短期利润产生压力。

在海外市场方面，拼多多的TEMU已在80多个国家和地区上线，并推出半托管模式。

随着半托管模式的推广，公司可能面临海外监管风险，但也在加强合规以促进长期健康发展。

投资建议方面，考虑到行业竞争和主站收入增速放缓，公司2024-2025年的营业收入预期分别下调至3970亿元和4771亿元。

Non-GAAP净利润预期也下调至1231亿元和1380亿元。

对应的PE分别为8X和7X，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济不确定性、行业竞争加剧、主站收入增速放缓、海外业务开展不及预期，以及多多买菜业务盈利进度不及预期的风险。