九洲药业：华西证券-九洲药业-603456-业绩承压，CDMO业务管线情况延续向上增长趋势-240827

投资标的：九洲药业（603456） 推荐理由：尽管业绩承压，但CDMO业务管线持续向上增长，未来业绩增长确定性增强。

同时，特色原料药业务稳健增长，调整后的业绩预期相对合理。

考虑行业竞争加剧，投资评级调整为“增持”。

- 九洲药业2024年上半年营业收入27.64亿元，同比下降15.07%，归母净利润4.75亿元，同比下降23.62%。

- CDMO业务管线持续向上增长，服务项目数量增加，未来业绩增长确定性增强。

- 由于行业竞争加剧，调整业绩预期，投资评级由“买入”下调为“增持”。

以下是从上述文本中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营业收入为27.64亿元，同比下降15.07%。

- 归母净利润为4.75亿元，同比下降23.62%。

- 扣非净利润为4.68亿元，同比下降23.66%。

2. **CDMO业务**： - CDMO业务收入为19.7亿元，同比下降20.6%。

- 毛利率为41.06%，保持相对稳定。

- 截至2024年中报末，服务项目情况： - 34个商业化项目 - 81个III期项目 - 988个临床I/II期项目 - 项目数量相较于2023年底继续增长，增强未来业绩增长的确定性。

3. **特色原料药及中间体业务**： - 收入为7.3亿元，同比增长5.5%。

- 毛利率为21.19%，受到抗生素等原料药竞争加剧的影响。

4. **业绩预期调整**： - 2024-2026年营收预期调整为： - 2024年：53.82亿元 - 2025年：60.63亿元 - 2026年：58.93亿元 - 每股收益（EPS）调整为： - 2024年：1.12元 - 2025年：1.30元 - 2026年：1.27元 5. **投资评级**： - 从“买入”评级调整为“增持”评级。

- 当前股价（2024年8月26日）为12.06元，PE分别为11/9/10倍。

6. **风险提示**： - 核心技术骨干及管理层流失风险 - 竞争加剧的风险 - 核心技术人员流失风险 - 汇率波动风险 - 产品研发进展低于预期及失败的风险 这些信息可以帮助投资者更好地理解九洲药业的当前业绩状况、未来发展潜力以及潜在风险。