哔哩哔哩：光大证券-哔哩哔哩-BILI.US-2Q25业绩前瞻：AI强化广告基建能力，关注储备游戏释放进展-250722

投资标的：哔哩哔哩（B站） 推荐理由：公司预计在2Q25实现营收73.3亿元，游戏业务和广告基建能力提升将推动增长。

新游戏储备与AI技术应用将增强用户活跃度与广告效率，具备较大的C端付费挖掘空间，维持“增持”评级。

- 哔哩哔哩预计2025年第二季度营收将达到73.3亿元人民币，同比增长19.7%，其中游戏业务增长显著。

- 公司将通过AI技术提升广告基建能力，预计广告ROI和自动投放效率将显著改善。

- 未来游戏储备和产品上线将推动用户增长与商业化，维持“增持”评级，关注潜在风险。

哔哩哔哩（B站）在2025年第二季度的业绩预期如下：预计营收为73.3亿元人民币，同比增长19.7%。

具体业务收入分别为：游戏16.1亿元（同比增长60%）、增值服务28.2亿元（同比增长10%）、广告24.2亿元（同比增长19%）、电商4.8亿元（同比下降8%）。

预计毛利润为26.8亿元，毛利率为36.5%；经调整净利润为5.5亿元，净利润率为7.5%。

在游戏业务方面，B站计划推出多个新内容和功能，包括《碧蓝航线》的3D岛屿系统、《FGO》的高营收卡池和大型嘉年华、《三谋》的PC端与小程序版本等。

此外，B站有多款游戏在储备中，包括《嘟嘟脸恶作剧》、《逃离鸭科夫》和《三国Ncard》，这表明B站正在积极构建游戏生态系统。

在广告业务方面，B站正在利用AI技术提升广告基础设施，重构推荐算法、创意生成和智能投放。

预计到2025年底，AI自动投放的渗透率将超过50%。

盈利预测方面，B站在2025-2027年的经调整净利润预测分别为21.5亿元、35.1亿元和46.5亿元。

整体维持“增持”评级，但也存在游戏运营不佳、广告商业化不及预期以及行业竞争加剧的风险提示。