志邦家居：光大证券-志邦家居-603801-2023年报及2024年一季报点评：23年营收利润双增长，整装渠道和海外业务增势突出-240427

投资标的：志邦家居 推荐理由：公司整装渠道和海外业务增长势头良好，海外业务拓展加速，具备长期发展潜力，值得投资者关注。

1. 志邦家居在2023年营收和利润双增长，主要受益于整装渠道和海外业务的增势突出，特别是衣柜和木门业务表现突出。

2. 公司积极探索海外业务，通过国际B、C端业务双核驱动，海外业务实现营收增长，并在海外市场进行品牌国际化新征程。

3. 虽然整装渠道和海外业务发展势头良好，但市场竞争程度超预期，投资者需注意整装业务发展不及预期和市场竞争程度超预期的风险。

1. 2023年公司营收/归母净利润分别为61.2/6.0亿元，同比分别+13.5%/+10.8%；4Q2023实现营收/归母净利润分别为21.9/2.5亿元，同比分别+16.9%/+10.5%。

1Q2024实现营收/归母净利润分别为8.2/0.5亿元，同比分别+1.8%/-8.4%。

2. 2023年公司厨柜/衣柜/木门分别实现营收28.4/25.1/4.1亿元，分别同比+3.7%/+19.2%/+79.9%。

直营/经销/大宗渠道分别实现营收4.7/31.2/20.1亿元，分别同比+18.5%/+7.8%/+21.2%。

3. 2023年公司海外业务实现营收1.5亿元，同比+31.9%。

公司海外首发的“BETTERHOMEBETTERLIFE”全球品牌战略，标志着公司开启了品牌国际化的新征程。

4. 2023年公司毛利率为37.1%，同比-0.6pcts；归母净利率为9.7%，同比-0.2pcts。

1Q2024公司毛利率同比提升0.3pcts至37.2%，归母净利率为5.8%，同比-0.6pcts。

5. 公司整装渠道和海外业务发展势头良好，维持“买入”评级。