招银国际-策略观点：政策短期观望-250808

- 中国经济将放缓，政策短期保持平稳，中期朝经济再平衡方向演进，预计人民币小幅升值，股市可能先震荡后上涨。

- 科技板块前景乐观，受益于海外需求和新品发布，建议关注智能手机、服务器和AI相关企业。

- 半导体行业持续高景气，云厂商资本支出大幅增加，建议关注AI基础设施相关标的。

- 医药行业受益于创新药出海和政策优化，食品饮料和美妆护肤板块将受益于消费心理改善和国产替代效应。

- 汽车板块在传统销售旺季来临时有望回升，关注新能源汽车和传统车企的表现。

本投资报告从宏观到微观分析了当前经济形势及各行业投资机会。

宏观层面，中国经济将放缓，住房市场和企业盈利走弱，通缩幅度可能先升后降。

政策保持平稳，向经济再平衡方向演进，预计人民币利率小幅下降，国债收益率可能先降后升，人民币兑美元小幅升值。

美国经济也逐步放缓，通胀反弹后回落，美联储可能在10月和12月各降息一次。

在科技领域，乐观情绪增强，海外产业链表现超预期，主要受益于国家补贴和关税影响。

智能手机、服务器、端侧AI和汽车电子等子行业前景看好，推荐关注小米、瑞声科技、丘钛科技和比亚迪电子等公司。

半导体行业持续看好，四大云厂商资本支出创历史新高，反映全球AI算力需求紧张。

中国市场也加快AI基础设施投资，建议关注AI基础建设相关标的。

互联网行业在流动性充裕的背景下，在线娱乐和电商公司表现稳健，未来关注业绩表现和估值合理的公司，如BOSS直聘和网易。

软件及IT服务领域，AI变现速度成为关键，推荐Salesforce和金蝶等公司。

医药行业受益于创新药出海和政策优化，建议关注三生制药、巨子生物等。

食品饮料和美妆护肤领域在消费谨慎的背景下，必需消费品将获得边际改善，推荐农夫山泉和巨子生物。

可选消费方面，部分行业表现较弱，推荐瑞幸咖啡和安踏等受益于消费降级和高股息的标的。

汽车行业在销售旺季来临之际，销量有望回升，推荐吉利汽车和零跑汽车。

房地产领域，尽管销售额低于预期，但政策宽松和市场风险偏好回升将支持未来表现，建议关注华润置地等优质标的。

保险行业中性乐观，预计新业务价值稳健增长，推荐中国平安和中国财险等。

资本品领域，雅下水电项目将提升工程机械需求，推荐中联重科和三一国际等公司。

整体来看，报告建议投资者关注各行业的核心受益标的，以应对未来市场波动和不确定性。

本报告的投资建议及理由为： - 看好科技板块，预计高景气度持续，关注智能手机、服务器和端侧AI相关公司。

- 半导体行业受益于海外云厂商资本支出增长，建议关注AI基础设施相关标的。

- 互联网领域关注估值合理且业绩稳健的公司，如BOSS直聘和网易。

- 医药行业受创新药和集采政策优化推动，推荐三生制药和百济神州等个股。

- 食品饮料和美妆护肤板块在消费心理改善和国产替代效应下有投资机会，推荐农夫山泉和巨子生物。

- 可选消费中偏好高股息和消费降级标的，推荐瑞幸咖啡和安踏。

- 汽车板块聚焦新能源汽车及传统车企的销量回升，推荐吉利汽车和零跑汽车。

- 房地产板块维持乐观，关注商业运营能力强的开发商。

- 保险行业估值回升可期，推荐中国财险和中国平安。

- 资本品领域看好工程机械需求，推荐中联重科和三一国际。