中国宏桥：天风证券-中国宏桥-1378.HK-氧化铝涨价带来盈利增厚，业绩持续兑现-241113

投资标的：山东宏桥新型材料有限公司 推荐理由：公司受益于氧化铝价格上涨，前三季度业绩持续增长，净利润同比大幅提升，电力成本下降带来成本改善，预计未来盈利能力增强，维持“买入”评级。

- 山东宏桥三季度营收1101亿元，归母净利润158亿元，分别同比增长12.5%和141%，业绩持续兑现。

- 氧化铝价格上涨有效抵消了铝价下跌的负面影响，同时云南丰水期电力成本下降改善了公司成本结构。

- 公司盈利预测上修至2024/2025年归母净利润230/240亿元，维持“买入”评级，风险包括限电限产及价格波动。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司业绩**： - 山东宏桥前三季度实现营收1101亿元，同比增12.5%；归母净利润158亿元，同比增141%。

- 第三季度营收380亿元，同比增13.9%；归母净利润59.6亿元，同比增38%，环比Q2增长9.4%。

2. **铝及氧化铝市场表现**： - 2024年第三季度铝锭均价为19546元/吨，较Q2的20510元/吨下跌964元/吨。

- 2024年第三季度氧化铝均价为3951元/吨，较Q2的3652元/吨上涨299元/吨。

3. **生产能力及成本**： - 公司电解铝产能646万吨，氧化铝产能1950万吨，预计在Q3维持满产状态。

- Q3预焙阳极均价4202元/吨，较Q2略有下降；动力煤均价848元/吨，环比持平。

- 云南丰水期电力成本预计显著下滑，带来边际改善。

4. **减值与财务费用**： - Q3计提5亿元资产减值损失，主要为电厂减值。

- Q3计提利息费用6.7亿元，环比Q2的8.0亿元有显著改善，预计与债务置换有关。

5. **盈利预测**： - 上修公司盈利预测，预计2024/2025年实现归母净利润230/240亿元（上修前为183/181亿元）。

- 当前PE为5.0/4.8倍，预计分红率50%对应股息率10%。

6. **投资建议**： - 维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 云南限电限产风险。

- 氧化铝及电解铝价格波动风险。

- 国内经济恢复不及预期风险。

- 下游需求不足风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场表现及未来盈利能力，同时识别潜在风险。