长春高新：国投证券-长春高新-000661-创新转型期业绩承压，创新布局持续推进-250423

投资标的：长春高新（000661） 推荐理由：公司正处于创新转型期，研发投入持续增长，多个重点在研创新药品种进入兑现阶段，预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步提升，给予2025年PE17倍估值，目标价117.54元/股，维持买入-A评级。

- 长春高新在创新转型期间，2024年和2025年Q1的业绩均出现显著下滑，归母净利润同比减少超过43%。

- 公司持续加大研发投入，2024年研发费用达到26.90亿元，占营业收入的19.97%。

- 多个重点在研创新药品已进入兑现阶段，预计2025年至2027年营业收入和净利润将逐步回升，维持买入-A评级，目标价为117.54元/股。

长春高新（股票代码：000661）在创新转型期面临业绩承压的情况。

2024年，公司实现营业收入134.66亿元，同比下降7.55%；归母净利润为25.83亿元，同比下降43.01%；扣非归母净利润为28.30亿元，同比下降37.32%。

2025年第一季度，公司实现营业收入29.97亿元，同比下降5.66%；归母净利润为4.73亿元，同比下降44.95%；扣非归母净利润为4.92亿元，同比下降41.87%。

自2022年以来，公司加速了创新转型，研发投入持续增长。

2024年研发投入为26.90亿元，同比增加11.20%，占营业收入的比例提升至19.97%。

其中，研发费用为21.67亿元，同比增加25.75%。

销售费用因人才引进和合规建设提升，同比增加11.81%；管理费用因子公司管理架构调整及新子公司的设立，同比增加25.59%。

在创新方面，公司已有多个重点在研药品进入兑现阶段，包括IL-1β单抗伏欣奇拜单抗和亮丙瑞林注射乳剂的上市申请已受理，其他多个早期品种也在快速推进中。

投资建议方面，预计公司2025年至2027年的营业收入分别为138.35亿元、146.11亿元和154.01亿元，净利润分别为28.21亿元、31.15亿元和35.53亿元，对应每股收益（EPS）分别为6.92元、7.64元和8.71元，对应市盈率（PE）分别为12.3倍、11.2倍和9.8倍。

给予公司2025年PE17倍的估值水平，目标价为117.54元/股，维持买入-A的投资评级。

风险提示包括临床试验失败的风险、医药政策变化的风险以及产品销售不及预期的风险。