NVIDIA：天风证券-NVIDIA-NVDA.US-FY25Q4业绩点评：Blackwell量产有望加速-250314

投资标的：NVIDIA（NVDA.US） 推荐理由：公司FY25Q4业绩超预期，营收与净利润创新高，数据中心业务增长强劲，Blackwell产品导入迅速，预计未来算力需求持续提升，网络业务新增长点显现，维持“买入”评级，前景乐观。

- NVIDIA在2024年四季度实现创纪录的393亿美元营收和221亿美元净利润，数据中心业务收入达到356亿美元，超出市场预期。

- Blackwell的销售超出预期，季度产能达到1.5万颗GPU，预计将推动未来算力需求增长。

- 基于Blackwell的放量和推理算力需求，NVIDIA上调了2025-2026年的营收和净利润预测，维持“买入”评级。

NVIDIA在2024年四季度的业绩表现强劲，营收达到393亿美元，同比增长78%，环比增长12%，超出彭博一致预期。

GAAP毛利率为73%，净利润为221亿美元，超出预期，每股收益为0.89美元，同比增长82%。

数据中心业务收入创纪录，达到356亿美元，超出预期。

Blackwell的销售也超出预期，达到110亿美元，并且实现了公司历史上最快的产品导入纪录。

云服务商如微软Azure和谷歌云已部署Blackwell系统。

公司预计随着Blackwell的产能提升，毛利率将在2026财年末回升至75%。

Blackwell的季度产能为1.5万颗GPU，已在多个云服务商中部署。

算力需求持续增长，尤其是多模态模型的推动，以及推理优化方面的显著提升。

在网络业务方面，SpectrumX和NVLinkSwitch的收入显著增长，成为新增长点。

企业AI收入同比增长近两倍，主要得益于对模型微调和GPU加速数据处理的需求增加。

中国市场的合规产品交付推动收入回升，但仍低于出口管制前水平。

投资建议方面，基于Blackwell的放量和推理算力需求的增长，上调了2025-2026年的预测，并新增了2027年的预测，维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治导致的供应链波动、AI监管政策的趋严，以及竞争加剧可能导致的毛利率修复不及预期。