开源证券-宏观经济点评：短期出口下行幅度或偏大-241107

- 中国10月出口同比增长12.7%，但短期外需回落幅度可能偏大，真实外需呈现放缓趋势。

- 发达地区出口回落明显，发展中地区暂时显示韧性，消费品需求下滑而生产资料需求仍具一定韧性。

- 预计11月出口将明显回落，2025年出口节奏可能受关税因素影响，但年内出口金额下行压力可控。

### 宏观经济点评核心要点总结 1. **整体外需趋势**： - 10月中国出口同比增长12.7%，但可能存在短期外需回落的风险。

- 港口集装箱吞吐量在10月前两周保持高位后，自第3周起连续下滑，显示真实外需减弱。

2. **出口结构分析**： - 发达地区（欧美）出口出现边际回落，发展中地区（如东盟、俄罗斯、非洲）表现出一定韧性。

- 消费品（如消费电子、汽车）需求显著回落，而生产资料（如原材料、机械设备）需求相对稳定。

3. **量价拆分**： - 在16类出口产品中，大部分产品的出口数量有所上升，但价格贡献普遍下降，显示出以价换量的趋势。

4. **进口动态**： - 10月进口同比回落，主要受国际大宗商品价格下滑影响。

预计随着价格回稳和国内政策发力，进口将逐步回升。

5. **短期与中期展望**： - 预计11月出口将明显回落，主要因基数提高和订单回补效应消退。

- 2025年下半年出口可能受到关税政策的影响，短期内存在“抢出口”效应，但整体年内出口压力可控，仍有望实现正增长。

6. **风险提示**： - 需关注外需回落和政策变化是否超出预期。