联影医疗：太平洋证券-联影医疗-688271-联影医疗点评报告：国内市占率持续提升，海外高速增长-250511

投资标的：联影医疗（688271） 推荐理由：公司国内市占率持续提升，海外市场高速增长，2024年海外收入同比增长35.07%。

尽管2024年整体业绩受到设备更新政策影响，但预计未来三年营业收入和净利润将显著增长，维持“买入”评级。

- 联影医疗2024年营业收入103亿元，同比下降9.73%，归母净利润12.62亿元，同比下降36.09%，主要受设备更新政策影响。

- 国内市占率持续提升，核心产品线表现良好，海外市场收入22.66亿元，同比增长35.07%。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将显著增长，维持“买入”评级，但需关注贸易战及竞争风险。

联影医疗（股票代码：688271）近日发布了2024年年度报告和2025年第一季度报告。

2024年，公司实现营业收入103.00亿元，同比下降9.73%，归母净利润为12.62亿元，同比下降36.09%。

第四季度营业收入为33.46亿元，同比下降15.90%；归母净利润为5.91亿元，同比下降35.09%。

然而，2025年第一季度，公司实现营业收入24.78亿元，同比增长5.42%，归母净利润为3.70亿元，同比增长1.87%。

在国内市场方面，2024年公司实现收入80.34亿元，尽管受到市场需求释放阶段性错配的影响，国内市占率持续提升，整体业务新增份额同比增长超3个百分点，高端产品贡献了近5个百分点的结构性增长。

核心产品线表现出色，超高端CT市占率超过20%，3.0T和5.0T磁共振维持市场优势，放疗装备市占率提升近8个百分点。

在海外市场，2024年公司实现收入22.66亿元，同比增长35.07%，占总体营业收入的22.00%。

公司通过全球化战略，提升了品牌影响力和市场份额，影像产品（不含超声和DSA）市占率位居第一，CT和MRI产品市占率表现良好。

2024年公司服务收入实现13.56亿元，同比增长26.80%，占比达到13.16%。

综合毛利率同比增长至48.54%，但整体净利率同比下降至12.06%。

销售费用受海外市场扩展支出增加的影响。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为123.96亿、146.68亿和174.30亿元，归母净利润分别为18.08亿、23.89亿和28.95亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括贸易战导致的海外客户订单波动、影像设备竞争环境恶化及新品研发进度不及预期的风险。