国联民生证券-固定收益点评报告：二季度供给压力怎么看？-250331

- 二季度政府债供给压力将进一步加大，预计发行规模将达到66250亿元，特别国债可能于此期间开始发行。

- 央行可能通过降准或调整MLF政策来应对融资成本上升，重启国债二级市场买入操作的可能性增加。

- 投资者应关注短端流动性修复机会，同时在长端防御供给冲击，并利用工具对冲利率上行风险。

债券标的：1年期国债、10年期国债、10年期国开债、30年期国债、地方债、特别国债。

操作建议： 1. 短端债券：关注流动性的季节性修复，聚焦短久期品种机会。

2. 长端及超长端债券：在尝试参与波段的同时，防御供给冲击，并利用可用工具对冲利率上行风险，等待货币政策明晰时机。

理由： 1. 预计二季度政府债供给压力将进一步积聚，财政政策的“前置发力”特征与债务结构优化的需求共同推升发行规模，可能导致资金成本上升。

2. 央行可能通过降准或改制后的MLF超额降息进行对冲，以避免财政融资成本持续上升。

3. 为了平抑收益率曲线陡峭化风险，央行重启国债二级市场买入操作的可能性上升，进一步影响市场预期。