华安证券-固收周报：如何看待利率与信用的再背离？-250123

- 近期利率债与信用债收益率再度出现背离，信用债收益率上行而利率债收益率小幅下行，信用利差扩大至56.2bp。

- 此次背离与负债端赎回、春节效应及银行资金紧张有关，市场情绪有所改善但仍面临不确定性。

- 当前短久期信用债性价比回升，适合参与相关票息资产交易，但需警惕信用债违约风险。

债券标的：3年期AA城投债、1年期与3年期AA+隐含评级城投债。

操作建议：适当参与相关票息资产的交易。

理由：当前短久期信用债性价比明显回升，1年期与3年期AA+隐含评级城投债收益率分别录得1.91%与1.95%，为近一个月以来的最高点，配置性价比相对较好。

此外，市场情绪边际回暖，但仍面临不确定性，信用债行情可能在春节与资金面等扰动因素影响减弱之前存在趋势性调整的可能，因此对于负债端稳定性不足的机构而言，节前并非理想的配置时点。