桐昆股份：财信证券-桐昆股份-601233-投建长草东煤矿，完善新疆一体化布局-250707

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司启动建设长草东露天煤矿，投资61.44亿元，年产煤500万吨，保障聚酯化纤主业原料供应，提升产业链韧性与安全，预计2025-2027年实现营业收入持续增长，维持“买入”评级。

桐昆股份启动建设长草东露天煤矿，投资61.44亿元，年产煤炭500万吨，以保障聚酯化纤主业原料供应和稳定燃料。

项目预计年平均税后利润4.42亿元，投资回收期10.42年，进一步提升产业链韧性与安全。

预计2025-2027年营业收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注贸易战和行业竞争风险。

桐昆股份（601233）启动建设新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿，项目总投资61.44亿元，年产煤炭500万吨，其中常规产能350万吨/年，储备产能150万吨/年。

该项目旨在向上延伸产业链，完善聚酯化纤主业原料供应，保障新疆当地生产装置的燃料稳定供应。

长草东露天煤矿可采原煤储量168.12百万吨，按常规产能计算，服务年限为43.67年。

预计项目达产后平均年产值约18亿元，年平均税后利润为4.42亿元，税后投资回收期为10.42年。

预计到2025年，公司在新疆的中昆新材料热电联产项目和宇欣新材料热电联产项目将消耗燃料煤50万吨。

此外，新疆中昆新材料有限公司计划投资约10亿元，对现有天然气制乙二醇项目进行煤炭清洁高效利用技术改造，预计年使用煤炭量为140万吨。

公司近年来积极布局新疆市场，利用该地区丰富低廉的原材料资源，打造涤纶产业链优势。

实施该项目有助于实现煤炭资源的就地转化，进入煤制乙二醇领域，打破现有天然气制乙二醇装置原料来源单一的限制，提升聚酯化纤主业原料的自给保障度，增强产业链韧性与安全，促进企业转型升级和高质量发展。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为1106.81亿元、1195.76亿元和1315.08亿元，归母净利润分别为20.95亿元、36.06亿元和46.98亿元，BPS分别为16.03元、17.46元和19.33元。

行业周期处于历史底部，给予公司2025年1.0-1.2倍PB，维持“买入”评级。

风险提示包括贸易战影响下游需求及行业竞争加剧。