游戏行业：财通证券-游戏行业：游戏行业景气度持续提升，供需两侧共同发力-250913

- 游戏行业景气度持续提升，供需两侧共同发力，收入和净利润增速逐渐好转。

- 供给端受益于版号发放和技术创新，需求端用户群体持续扩展，付费意愿增强。

- 预计行业将维持高景气度，建议关注ST华通、巨人网络和吉比特等公司，风险包括版号发放和新游上线延迟。

游戏行业景气度持续提升，供需两侧共同发力。

近年来，游戏板块收入和归母净利润增速较低，但自2024年第二季度以来，逐渐好转，预计2025年将迎来更高增速。

供给端方面，版号发放持续优化，AI技术助力降本提质，创新玩法和题材激活市场。

需求端则是用户群体持续扩大，女性用户和中老年用户比例上升，付费用户占比显著提升。

投资建议方面，建议关注ST华通、巨人网络和吉比特等公司，预计其后续产品将带来业绩增长。

风险提示包括版号发放不及预期、新游上线延迟及游戏流水不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. ST华通：推荐理由为《Kingshot》后续逐渐释放利润，以及《奔奔王国》的上线将带来新增量。

2. 巨人网络：推荐理由是《超自然行动组》的流水表现亮眼，后续有《五千年》等新游戏上线。

3. 吉比特：推荐理由为《杖剑传说》在国内和海外均表现出色，同时《问剑长生》海外版和《九牧之野》后续有望上线。