有色金属行业：华西证券-有色金属行业：25年暂无新增锑矿供给，国内锑价有望往海外高价弥合-250313

- 由于环保政策收紧和国际局势影响，全球锑矿供应持续紧张，预计2024年中国锑产量将降至6万吨，占全球60%。

- 中国实施锑出口管制后，海外锑价大幅上涨，而国内锑价相较于海外仍有较大差距，后市有望逐步弥合。

- 投资者应关注锑资源企业，如湖南黄金和华锡有色，尽管面临供应释放和需求增速不及预期等风险。

投资报告核心要点如下： 1. **锑资源供应现状**：中国是全球锑产量和储量最大的国家，2024年预计产量占全球60%。

近15年全球锑产量下滑40%，中国锑产量下滑60%。

锑是不可再生资源，主要集中在中国、俄罗斯和玻利维亚。

2. **全球锑供应紧张**：由于环保政策收紧和资源供应能力下降，全球锑供应面临收缩。

缅甸的锑供应因安全局势不稳定而受限，俄罗斯的锑产量因战争影响大幅下滑，预计2024年仅为1.27万吨。

3. **美国锑进口依赖**：美国自2001年起未开采锑矿，2024年锑消费量预计为2.4万吨，85%依赖进口，中国是其主要进口国。

4. **中国锑价格与出口管制**：中国实施锑出口管制后，海外锑价格飙升，国内锑价相对低廉，预计未来将逐步向海外高价靠拢。

5. **市场需求与前景**：锑主要应用于阻燃剂和高性能材料，光伏等行业需求增长迅速。

2024年中国锑出口量预计低于均值，国内市场面临原料紧张。

6. **复产与投资机遇**：虽然全球锑资源储量不算紧缺，但短期内高价局面难以改变，国内锑价有望逐步上升。

受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业和豫光金铅等。

7. **风险提示**：包括供应释放速度、需求增速不及预期、环保政策变动及地缘政治风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. **湖南黄金**：2024年自产锑计划产量达到1.8万吨，具备较强的生产能力。

2. **华锡有色**：2023年高峰矿和铜坑矿采选出的精矿含锑金属量为9,423.7吨，显示出其在锑资源方面的优势。

3. **华钰矿业**：锑控制资源量达到46.14万金属吨，资源储量丰富，有助于未来的生产和供应。

4. **豫光金铅**：2023年年产三氧化二锑6,146吨，具备稳定的锑生产能力。

推荐理由：在全球锑供应紧张的背景下，以上公司均具备较强的锑生产能力和丰富的资源储备，能够在锑价高企的情况下受益。

同时，国内锑价逐步向海外高价弥合，进一步提升了这些公司的市场竞争力。