香飘飘：东吴证券-香飘飘-603711-2024年前三季度业绩点评：业绩符合预期，期待旺季表现-241104

投资标的：香飘飘（603711） 推荐理由：公司2024年前三季度业绩符合预期，冲泡业务在旺季有望加速，毛利率提升稳定盈利能力。

即饮业务稳步增长，预计未来收入持续提升。

维持“增持”评级，未来业绩可期。

- 香飘飘2024年前三季度业绩符合预期，营业收入同比小幅下降，但归母净利润大幅增长，显示盈利能力稳健。

- 冲泡业务受到外部需求疲软影响，收入下滑明显，而即饮业务则稳步增长，特别是果茶产品。

- 公司双轮驱动战略持续推进，预计Q4旺季表现将加速，未来收入有望稳步提升，维持“增持”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度实现营业收入19.38亿元，同比下降2.05%。

- 归母净利润为0.18亿元，同比增加408.98%。

- 2024年第三季度实现营业收入7.59亿元，同比下降6.10%；归母净利润为0.47亿元，同比下降0.62%。

2. **产品表现**： - 冲泡业务在2024年第三季度实现收入4.96亿元，同比下降14.9%；前三季度累计收入11.1亿元，同比下降8.3%。

- 即饮业务在2024年第三季度实现收入2.54亿元，同比增加17.8%；前三季度累计收入8亿元，同比增加8%。

3. **渠道分析**： - 2024年第三季度经销渠道收入为7.10亿元，同比下降3.4%；电商渠道收入为0.25亿元，同比下降46.4%。

- 电商渠道下滑主要是由于公司资源投入力度相对削弱。

4. **区域表现**： - 2024年第三季度华东市场收入3.63亿元，同比增加4.14%。

- 经销商数量环比净增加76家，华东和华中市场分别环比净增加30家和28家。

5. **成本与盈利能力**： - 2024年第三季度归母净利率为6.22%，同比增加0.34个百分点。

- 毛利率为40.94%，同比增加2.41个百分点，主要由于原材料成本下降。

- 销售费用率保持稳定，管理费用率同比增加1.03个百分点，主要受到股权激励费用增加的影响。

6. **业务发展战略**： - 公司正在推进双轮驱动战略，冲泡业务加强产品创新，推出“原叶现泡轻乳茶”和“原叶现泡奶茶”。

- 即饮业务优先发展果茶，重点推广冻柠茶样板市场，拓展餐饮、零食量贩店和自动量贩机等渠道。

7. **盈利预测与投资评级**： - 2024-2026年归母净利润预测调整为2.93/3.37/3.85亿元，分别同比增长5%/15%/14%。

- 对应的PE为18/16/14倍，维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 经济向好存在不确定性，成本和费用支出可能超出预期。

以上信息为投资决策提供了重要依据。