金山办公：国金证券-金山办公-688111-引领AI原生办公，付费转化持续提速-250320

投资标的：金山办公（688111） 推荐理由：公司2023年营收和净利润均实现增长，WPSAI持续迭代，付费用户数和活跃设备数显著上升，WPS365业务快速发展，毛利率稳定，投资收益增加，未来业绩增长可期，具备良好的市场前景。

金山办公2023年营收51.21亿元，同比增长12.4%，归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%。

WPS个人业务和AI产品持续增长，预计未来将吸引更多客户转向WPS365。

公司毛利率保持在85.1%，并实现投资收益大幅增长，未来三年营业收入和净利润均将稳步提升。

金山办公在2025年3月19日披露的年报中，全年实现营收51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润为16.45亿元，同比增长24.8%。

第四季度单季营收为14.94亿元，同比增长16.2%；归母净利润为6.05亿元，同比增长42.6%。

WPSAI产品持续迭代，活跃设备数同比增长，个人业务收入达到32.83亿元，同比增长18.0%；国内收入31.0亿元，付费个人用户数达到4,170万，同比增长17.5%。

WPSAI月活跃用户达到1,968万人，海外个人业务收入为1.8亿元，付费用户174万。

全球月活跃设备数为6.32亿，其中PC版2.91亿，移动版3.41亿。

WPS365实现文档、协作、AI三大能力的整合，推出了政务版和教育版，已在多个大型企业落地。

WPS365和WPS软件业务分别实现营收4.37亿元和12.68亿元，同比增长149.3%和-8.6%。

公司毛利率为85.1%，费用控制良好，投资收益同比增加68.8%。

预测2025至2027年营业收入分别为59.24亿元、68.83亿元和80.59亿元，归母净利润分别为19.25亿元、22.55亿元和26.50亿元。

风险提示包括协同办公市场竞争加剧和WPSAI商业化进展不及预期。