广汽集团：东方证券-广汽集团-601238-毛利率短期承压，继续深化与华为合作-250426

投资标的：广汽集团 推荐理由：公司1季度业绩符合预期，尽管毛利率短期承压，但合资品牌智能化、电动化转型加速，自主品牌与华为合作深化，预计2025年降本约10%。

未来EPS稳定，维持买入评级，目标价8.82元。

- 广汽集团第一季度业绩符合预期，营业收入同比下降7.9%，归母净利润大幅下滑，主要因销量下滑和市场竞争加剧。

- 毛利率承压，现金流净额为负，期间费用率有所上升，自主品牌亏损加剧。

- 合资品牌加速电动化转型，与华为合作深化，预计2025年自主品牌降本约10%，维持买入评级，目标价8.82元。

广汽集团在2023年第一季度的业绩符合预期，但面临毛利率短期承压的情况。

公司第一季度营业收入为196.50亿元，同比下降7.9%；归母净利润为7.32亿元，去年同期为12.20亿元；扣非归母净利润为-8.93亿元，去年同期为6.87亿元。

销量的下滑和汽车市场竞争加剧导致公司出现亏损，第一季度毛利率为0.2%，同比减少6.3个百分点。

期间费用率为12.6%，同比提升1.0个百分点，且经营活动现金流净额为-112.10亿元，去年同期为-61.39亿元。

合资品牌在智能化和电动化转型方面加速推进，广汽本田和广汽丰田的新车型均获得了较好的市场反响。

自主品牌的损益情况不佳，广汽传祺和广汽埃安的销量分别同比下降19.0%和3.6%。

公司与华为的合作深化，计划通过内部改革和技术整合来降低成本，预计到2025年自主品牌将降本约10%。

未来几年，广汽集团的盈利预测为2025-2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，目标价为8.82元，维持买入评级。

风险提示包括乘用车行业销量低于预期以及各品牌销量低于预期。