天风证券-固定收益定期：信用 | 节后能否下的更快？-250126

- 本周信用债市场震荡，中短端收益率上行，超长债收益率下行，流动性偏弱的品种利差上行。

- 节后市场买盘力量可能不会显著增强，信用债收益率多下行，但短期利差快速压降难以实现。

- 建议在保持一定久期的基础上，逐步配置票息资产，关注城投债及AA级债券，风险需关注宏观经济和政策变化。

债券标的：城投债、3~5年AA/AA(2)债券、2年AA-债券、票息2.2%债券。

操作建议：继续关注城投债票息资产，逐步配置3~5年AA/AA(2)和2年AA-、票息2.2%债券；关注短久期产业债，超长信用债则需谨慎，不宜过度追高。

理由：当前信用债市场震荡，中短端信用债收益率上行，票息对投资收益的保护相对较弱，持券过节的投资回报有限。

历史数据表明节后买盘力量不会显著增强，信用债收益率可能多下行，但短期内利差压降不一定快速实现。

在降息趋势下，利差压缩预期仍在，建议在保持一定久期的基础上，逐步配置票息资产以获取较为稳定的收益。

风险提示包括宏观经济变动超预期、城投信用风险及政策超出预期。