开源证券-固收专题：债市资金面偏紧的原因-250221

- 当前债市资金面偏紧主要是央行的调控意图，与汇率压力无直接关系。

- 央行收紧资金旨在防范金融风险，并可能预示经济基本面将回升。

- 长债收益率上行趋势仍在初期，市场降息预期减弱，收益率有进一步上行空间。

债券标的：长期国债 操作建议：关注长期国债收益率的上行 理由： 1. 当前债市资金面偏紧，主要是央行的调控意图，与汇率压力无直接关系。

央行收紧资金的目的包括防范金融风险和预期经济基本面可能回升。

2. 目前债券市场隐含着大幅降息的预期，但“适度宽松”并不等于大幅降息，历史上“适度宽松”政策下并未必降息，反而可能会出现加息。

3. 在“宽信用”+“宽财政”+“紧货币”的背景下，市场叙事的变化可能导致降息预期减弱，长期国债收益率仍有上行空间。

4. 近期的长债收益率上行被认为仅处于上行初期，未来仍有可能继续上升，因此建议关注长期国债收益率的变化。

风险提示包括政策变化和经济变化超出预期的风险。