东方证券-月度宏观经济回顾与展望：消费环境新阶段-250407

- 3月PMI回升，中小企业和建筑业复工问题有所缓解，但内需分歧依然存在，政策的持续性和效果需进一步观察。

- 生育支持政策的实施标志着促消费政策进入新阶段，未来人口和人才竞争将加剧，可能引发新的政策工具。

- 个人消费贷款政策调整将改善消费环境，增强居民信心，但需警惕中美摩擦带来的风险。

本月度宏观经济回顾与展望的核心要点如下： 1. **PMI表现与市场担忧缓解**：3月PMI保持平稳向上，市场对中小企业走弱和建筑业复工不足的担忧有所减轻。

2. **政策持续性与效果**：地方生育支持政策引发消费股上涨，但政策的持续性和国家层面的支持形式仍需观察。

手机以旧换新政策带动通讯器材消费增长，但需关注这一脉冲效应的可持续性。

3. **消费政策新阶段**：政策重心逐渐转向收入、信用与社会保障等前置环节，标志着促消费政策进入新阶段。

生育支持政策与人口吸引措施相结合，体现出“抢人大战”的延续。

4. **地产与消费的关系**：生育政策可能推动地产销售增长，部分地区通过育儿补贴鼓励购房。

5. **人口与转移支付**：人口规模是各地区争资的关键因素，未来将有全国性育儿补贴政策出台，形成中央与地方的双重支持。

6. **个人消费贷款政策变化**：个人消费贷款增速放缓，金融监管机构将采取措施支持信用修复和消费贷款的延期提额，以改善消费环境和居民信心。

7. **风险提示**：政策可能无法完全对冲中美摩擦加剧的风险，假设条件变化可能影响测算结果。

整体来看，政策的调整与实施将有助于改善消费环境，提振居民信心，推动经济增长。