云天化：群益证券-云天化-600096-业绩符合预期，毛利率同比修复-240415

投资标的：云天化（600096） 推荐理由：公司主营产品价格企稳，盈利有望持续修复；尿素出口放松提振价格，化肥板块盈利预计增厚；公司盈利预测上修，分红比例保障，给予“买进”评级。

1、公司业绩符合预期，受产品价格下降影响，营收利润同比下降，但受益于原材料价格下降，毛利率同比提高。

2、尿素出口法检放松，预计尿素价格上涨，公司化肥板块盈利有望增加。

3、公司主营产品价格下滑，但毛利率修复，盈利预计持续增长，给予“买进”评级。

1. 公司2024年一季度实现营收138.57亿元，yoy-12.77%；归母净利润14.59亿元，yoy-7.18%，符合预期。

2. 4月12日起至8月31日，尿素出口法检放松。

3. 公司主营产品价格下滑，营收利润同比下降，但毛利率同比提高。

4. 尿素法检放开后，尿素价格预计上涨，公司化肥板块盈利预计增厚。

5. 公司是国内磷化工龙头企业，以化肥产业为基础，依托自身的磷矿、煤矿资源、高度自给的大型合成氨装置优势，一体化优势明显。

6. 公司主营产品磷铵、尿素、化肥、聚甲醛等价格普遍下滑，影响公司营收和利润。

7. 原材料端价格降幅更大，Q1公司毛利率同比增加1.49pct到19.12%。

8. 青海云天化并表，化肥销量大幅增长，尿素销量增加32%。

9. 出口法检放松，提振尿素价格，公司尿素产能257万吨，产品盈利能力预计增强。

10. 公司发布2024年提质增效重回报方案，每一年度实现的净利润在弥补亏损、提取法定公积金后，分配比例不低于可供分配利润的30%。

11. 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润46.7/49.6/52.9亿元，yoy+3%/+6%/+7%，折合EPS分别为2.55/2.70/2.89元。

如果你是专业投资者，以上信息可以帮助你了解公司的业绩表现、市场环境对公司的影响以及公司未来的发展前景，从而做出更明智的投资决策。