可孚医疗：华安证券-可孚医疗-301087-业绩符合预期，健耳听力高速增长，前景可期-240507

投资标的：可孚医疗 推荐理由：公司核心产品线稳健增长，健耳听力门店扩张迅速，预计将实现盈利，未来可为公司贡献可观利润，业绩增长稳健，具有投资潜力。

1. 可孚医疗2023年营收略有下降，但核心产品线保持稳健增长，2024年一季度继续向好，预计未来业绩可期。

2. 公司健耳听力业务扩张迅速，门店数量增加，预计未来将为公司贡献可观利润。

3. 投资建议维持“买入”评级，未来几年公司收入和利润有望持续增长，但需注意销售费用投放效率和行业竞争格局恶化的风险。

1. 公司2023年实现营业收入28.54亿元，归母净利润2.54亿元，扣非归母净利润2.01亿元；2024年一季度实现营业收入8.07亿元，归母净利润1.01亿元，扣非归母净利润0.92亿元。

2. 公司核心产品线均衡发展，2023年呼吸支持业务实现收入4.55亿元（yoy+91.40%），康复辅具业务实现收入7.73亿元（yoy+30.46%），中医理疗业务实现收入1.45亿元（yoy+21.01%），健康监测和医疗护理业务收入有所下降。

3. 公司在抖音快手平台收入快速起量，预计全年抖音快手平台贡献收入超4亿元。

4. 公司健耳听力线下门店扩展迅速，截止至2023年底，健耳听力已签约直营听力验配中心820家，已开业765家，连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场，实现营业收入1.98亿元（yoy+63.99%）。

5. 公司预计2024年健耳听力利润初步实现减亏，2025年预计会实现盈亏平衡，远期门店数将达到2000-3000家，成熟期单店收入达80万元，客单价约8000元，年成交量约100单，门店净利润率约为20%，健耳听力可为公司贡献利润3-5亿元。

6. 预计2024-2026年公司收入分别为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元，收入增速分别为19.4%、19.5%和18.9%，2024-2026年归母净利润分别实现3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元，增速分别为39.5%、32.0%和24.5%，2024-2026年EPS预计分别为1.69元、2.24元和2.78元，对应2024-2026年的PE分别为22x、17x和14x。

7. 风险提示：公司销售费用投放效率不及预期，公司行业竞争格局恶化。