东海证券-国内观察：2025年4月通胀数据，CPI强于季节性，PPI受关税影响拖累-250511

- 2025年4月CPI同比微降至-0.1%，食品价格支撑较强，但非食品价格表现疲弱，核心CPI保持稳定。

- PPI同比降幅扩大至-2.7%，受关税和国内能源价格回落影响，整体价格走势弱于季节性。

- 央行强调需深化结构性改革，关注政策合力以促进经济供需平衡和物价合理回升。

2025年4月的通胀数据发布，CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，表现强于季节性；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。

核心观点是，CPI受食品价格支撑，但非食品价格拖累，核心CPI相对稳定。

PPI降幅扩大，主要受到输入性因素和关税影响，二季度基数压力依然存在。

在CPI方面，环比略强于季节性，食品环比上涨0.2%，非食品环比上涨0.1%。

食品价格受供给影响，表现较强，但鸡蛋价格略弱。

非食品价格同比持平，出行服务和金饰品表现较好，出行服务价格因需求回暖和假日因素明显上涨。

核心CPI同比持平，消费品价格稳定，环比表现强于近年同期，可能与“以旧换新”政策有关。

PPI环比下降明显，受关税和国内能源价格季节性回落影响，出口相关行业价格也有所下降。

风险提示方面，需关注国内政策落地情况、美国对中国的关税政策以及金融市场波动可能引发的危机。

整体来看，政策合力需进一步增强，以促进经济供需平衡和物价合理回升。