中国巨石：国投证券-中国巨石-600176-粗纱/电子布销售量价齐升，复价降本致盈利大幅改善-250828

投资标的：中国巨石（600176） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅改善，实现营收91.09亿元，净利润16.87亿元，分别同比增长17.70%和75.51%。

毛利率提升、费用率下降及高端产品占比增加，预计未来营收和净利润持续增长，给予“买入-A”评级。

- 中国巨石2025年半年报显示营业收入91.09亿元，同比增长17.70%；归母净利润16.87亿元，同比增长75.51%。

- 产品销量和价格齐升，毛利率大幅提升，费用率下降，推动盈利显著改善。

- 预计2025-2027年整体营收和净利润持续增长，给予“买入-A”评级，目标价17元。

中国巨石（股票代码：600176）在2025年上半年实现营业收入91.09亿元，同比增长17.70%；归母净利润为16.87亿元，同比增长75.51%。

2025年第二季度，公司营业收入为46.30亿元，同比增长6.28%；归母净利润为9.57亿元，同比增长56.58%。

公司发布了中期利润分配方案，每10股派发现金红利1.70元（含税），现金分红占归母净利润的40.34%。

在产品销售方面，粗纱及制品销量为158.22万吨，同比增长3.95%；电子布销量为4.85亿米，同比增长5.90%。

销量增长主要得益于下游应用领域需求增加，特别是风电市场。

自去年以来，玻纤产品价格逐步走出周期底部，价格同比明显提升。

2025年上半年，巨石美国实现营收4.29亿元，同比增长0.46%；净利润1821万元，去年为-2728万元，净利率4.25%。

巨石埃及实现营收9.71亿元，同比增长24.18%；净利润1.95亿元，同比增长58.29%，净利率20.09%（同比提升4.33个百分点）。

毛利率方面，2025年上半年公司销售毛利率为32.21%，同比提升10.71个百分点；第二季度销售毛利率为33.84%。

期间费用率为8.96%，同比下降1.29个百分点，管理费用减少主要因租赁费和停工损失减少。

经营性现金流净流入为14.41亿元，同比增长534%。

高端产品占比提升，生产基地建设持续推进，包括巨石九江制造基地和桐乡本部的生产线提前投产，以及巨石淮安零碳智能制造基地的开工。

投资建议方面，预计2025-2027年公司整体营收分别为187.03亿元、203.66亿元和216.78亿元，归母净利润分别为34.20亿元、38.45亿元和42.51亿元。

给予2025年20倍PE，目标价为17元，评级为“买入-A”。

风险提示包括宏观经济波动、下游需求不及预期、产能投放不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧及盈利预测不及预期。