莱克电气：天风证券-莱克电气-603355-核心业务平稳增长，毛利率短期承压-250429

投资标的：莱克电气（603355） 推荐理由：公司核心业务平稳增长，自有品牌净饮机表现良好，海外市场布局加快，未来增长潜力可期。

尽管短期毛利率承压，但预计未来盈利能力将改善，维持“买入”评级。

莱克电气2025Q1营业收入23.87亿元，同比增长3.23%，归母净利润2.28亿元，同比下降16.19%。

核心业务稳健，净饮机表现良好，但吸尘器和除螨仪销售疲软，毛利率下降至23.41%。

公司现金流承压，经营活动现金流净额同比大幅下降，预计未来盈利保持稳定，维持“买入”评级。

风险包括原材料价格上涨、海外市场扩张不及预期及宏观经济变化。

莱克电气（603355）在2025年第一季度实现营业收入23.87亿元，同比增长3.23%；归母净利润为2.28亿元，同比下降16.19%。

核心业务表现平稳，自有品牌中的净饮机销售良好，碧云泉线上和线下销售额分别同比增长3%和22%。

然而，吸尘器和除螨仪的销售表现较弱，吉米除螨仪的线上和线下销售额分别同比下降24%和57%。

公司2025年第一季度的毛利率为23.41%，同比下降2.52个百分点，净利率为9.57%，同比下降2.21个百分点。

毛利率下降的原因可能与收入结构有关，外销增速较快但毛利率较低。

在费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.06%、3%、5.65%和-1.34%，与去年同期相比，销售费用率略有上升，管理费用率下降，研发费用率上升主要是由于模具费用增加，财务费用率波动则与汇兑收益变化有关。

现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为0.17亿元，同比下降94.79%，主要是由于支付给供应商和员工的现金增加。

投资建议方面，汽零和电机业务增长良好，成为公司新的成长曲线。

公司正在加大海外产能布局，以稳固经营水平，并在不确定的国际贸易环境中寻求增长的确定性。

根据一季报情况，预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、15.1亿元和16.6亿元，对应的市盈率分别为9.3倍、8.4倍和7.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、海外市场扩张不及预期以及宏观经济环境变化导致市场需求下降等。