携程：第一上海-携程-TCOM.US-国内稳盘海外破局，静待国际业务利润拐点-250226

投资标的：携程（TCOM.US） 推荐理由：出行需求稳健，国内游和出境游业务均有望实现高增长，国际业务持续扩展，2025年利润潜力巨大。

尽管短期利润增长承压，长期战略布局有助于提升市场份额，目标价65.00美元，维持持有评级。

- 携程在2024年预计实现净收入532.9亿元人民币，同比增长19.8%，国际业务有望迎来利润拐点。

- 国内旅游需求强劲，预计出游人次将达56.15亿，同比增加14.8%，出境游复苏加速。

- 海外业务Trip.com持续增长，预计2024年Q4收入同比增长70%，未来将重点扩展亚太市场。

- 尽管利润增速承压，但长期来看，国际市场的利润潜力巨大，目标价调整至65.00美元，维持持有评级。

- 主要风险包括宏观经济不确定性、地缘政治风险及竞争加剧。

携程（TCOM.US）在2024年的业务展望显示出国内旅游需求的稳健增长和海外业务的加速复苏。

预计2024年集团净收入、经调整经营利润和经调整净利润将分别达到532.9亿元、162.2亿元和180.4亿元，年同比增长19.8%、23.3%和33.8%。

其中，2024年第四季度的收入和利润表现也显示出良好的增长。

从各业务板块来看，住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理和其他业务的收入分别为216.1亿元、203.0亿元、43.4亿元、25.0亿元和46.3亿元，年同比增长幅度各自为25.2%、10.1%、38.1%、11.0%和33.4%。

特别是在第四季度，国内游的收入同比增长显著，显示出国内游市场的稳定。

出境游方面，随着签证政策的放宽和国际航班的增加，预计2024年出境游将实现强劲增长，国际运力恢复至2019年水平的80%以上，预计2025年春节期间将进一步提升。

入境游市场也展现出潜力，携程在2024年第四季度的预订量同比增长超过100%，特别是来自免签国家的预订量增长超过150%。

海外业务Trip.com在2024年也保持了快速增长，预计第四季度收入同比增长70%。

虽然利润增速受到海外业务结构变化的压力，但长期来看，携程在新兴市场的战略布局将提升市场份额，并有望提高利润率。

目标价调整至65.00美元，相当于2025财年盈利预测的17倍PE，维持持有评级。

需要关注的风险包括宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、竞争加剧、海外扩展不及预期及品牌声誉风险。