志邦家居：华安证券-志邦家居-603801-24Q3业绩承压，静待政策刺激成效-241030

投资标的：志邦家居（603801） 推荐理由：公司稳步推进大家居战略，厨柜业务稳定增长，衣柜和木门业务快速发展，规模效应有望提升毛利率。

大宗渠道和经销渠道布局积极，清远基地投产将贡献收益，预计未来营收和净利润逐步回升，维持“买入”评级。

- 志邦家居2024年前三季度营业收入和归母净利润均出现下降，业绩承压，主要受厨柜和衣柜业务影响。

- 毛利率整体下滑，木门和海外业务盈利空间持续释放，销售费用有所上升。

- 公司积极推进大家居战略，预计未来几年营收和净利润将逐步回升，维持“买入”评级，风险包括经济波动和市场竞争加剧。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入为36.75亿元，同比下降6.46%。

- 归母净利润为2.66亿元，同比下降23.80%。

- 归母扣非净利润为2.33亿元，同比下降28.32%。

- 2024年第三季度营业收入为14.63亿元，同比下降10.14%。

- 第三季度归母净利润为1.17亿元，同比下降30.93%。

- 第三季度扣非归母净利润为1.07亿元，同比下降33.05%。

2. **业务表现**： - 厨柜、定制衣柜和木门业务分别实现营业收入16.62亿元、15.04亿元和2.40亿元，分别同比下降5.18%、10.22%和增长0.46%。

- 海外业务实现营业收入2.69亿元，同比增长2.77%。

3. **渠道表现**： - 直营店、经销店、大宗业务、海外业务和其他渠道的营业收入分别为2.53亿元、19.17亿元、11.05亿元、1.31亿元和2.69亿元，分别同比下降16.25%、11.81%、增长0.95%、增长35.24%和增长2.77%。

4. **毛利率**： - 2024年前三季度毛利率为36.83%，同比下降1.58个百分点。

- 第三季度毛利率为37.04%，同比下降3.65个百分点。

- 各产品毛利率分别为：厨柜41.58%、定制衣柜37.76%、木门20.77%、其他16.57%。

5. **费用率**： - 2024年前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为17.40%、6.14%、5.60%和0.06%。

- 第三季度费用率分别为18.22%、5.10%、5.21%和0.31%。

6. **净利率**： - 2024年前三季度归母净利率为7.24%，同比下降1.65个百分点。

- 第三季度归母净利率为8.03%，同比下降2.41个百分点。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年营收分别为58.81亿元、63.23亿元和67.40亿元，归母净利润分别为5.12亿元、5.60亿元和6.08亿元。

- 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 经济波动、房地产市场风险、市场竞争加剧、原材料价格波动、经销商管理风险、应收账款及合同资产无法收回的风险。

这些信息为投资者提供了公司当前的业绩状况、业务表现、未来预期及潜在风险的全面视角。