恒玄科技：国金证券-恒玄科技-688608-低功耗计算SoC龙头，端侧新周期再出发-250422

投资标的：恒玄科技（688608） 推荐理由：公司在低功耗计算SoC领域具备领先地位，2024年营收增长49.9%，净利润增长271.7%。

智能可穿戴市场稳健发展，AI耳机和智能眼镜等新产品推动增长，未来盈利能力持续提升，给予“买入”评级。

恒玄科技专注于低功耗计算SoC芯片，主要应用于智能音视频领域，营收和净利润均实现高速增长。

公司在智能可穿戴设备市场持续拓展，推出先进工艺芯片并布局AI耳机和眼镜，具备良好的市场前景。

我们预计未来几年净利润将稳步上升，给予公司“买入”评级，目标价为451.79元。

恒玄科技（688608）是一家专注于AIoT领域的公司，主要产品为智能音视频SoC芯片，广泛应用于智能可穿戴和智能家居等低功耗场景。

公司客户包括全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司及家电厂商等。

2024年快报显示，公司实现营收32.63亿元，同比增长49.9%；归母净利润4.60亿元，同比增长271.7%。

耳机及手表手环市场稳健发展，IDC数据显示，2024年全球耳机、智能手表、手环的出货量分别为3.4亿、1.5亿、0.4亿，同比增幅为+9%、-5%、+14%。

公司在智能可穿戴领域布局齐全，率先推出12nm和6nm工艺的可穿戴主控芯片，首款支持豆包大模型接入的AI耳机OlaFriend采用2700系列芯片，6nm2800系列芯片正在多个客户中导入。

在AI眼镜市场，MetaRay-Ban智能眼镜在2024年4月推出AI功能后成为热销产品，预计24Q4出货量达92万，同比增长156%。

国内市场也在进入AI眼镜竞争阶段，公司在这一领域已有产品布局。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司净利润分别为4.60亿元、7.23亿元和10.06亿元，对应EPS为3.84元、6.02元和8.38元。

给予2025年75倍估值，市值542.35亿元，目标价451.79元，评级为“买入”。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧及产品迭代不及预期。