东方证券-月度宏观经济回顾与展望：关注第三产业的景气分化-240906

- 第三产业盈利情况呈现分化，尽管整体服务业景气度较好，但部分行业如餐饮业利润大幅下降。

- 行业内卷和区域差异加剧了利润与营收、投资之间的矛盾，导致宏观经济与微观体感出现分歧。

- 重点城市通过加大消费补贴政策，旨在提升服务业景气度，促进经济增速反弹，缓解宏观与微观之间的温差。

### 月度宏观经济回顾与展望：第三产业景气分化 #### 1. 宏观背景 - 市场关注第三产业盈利情况，尤其是住宿和餐饮业。

- 北京统计局数据显示，限额以上住宿和餐饮业利润同比大幅负增。

#### 2. 数据差异分析 - **全国服务业景气度**：国家统计局新增“服务零售”数据，截至7月为7.2%，高于整体社会消费品零售总额的3.5%。

- **盈利与营收差异**：北京餐饮业营业收入同比下降2.9%，但利润下降幅度更大，达到-88.8%。

- **投资与利润差异**：尽管基础设施投资增长显著，但相关行业利润却呈现负增。

#### 3. 行业与区域差异 - **行业表现**：如杭州信息传输软件行业利润增速高于营收，租赁和商务行业利润显著下滑。

- **区域差异**：海口和唐山的高技术服务业同样面临盈利压力，显示区域间的服务业景气度不一致。

#### 4. 消费增速与政策反应 - 超一线城市消费增速拖累大于其他地区，主要受餐饮和汽车行业影响。

- 政府推出以旧换新政策，扩大补贴范围，意在提振需求，改善服务业景气度。

#### 5. 风险提示 - 统计数据可能滞后，且各地口径不一致，可能导致结论偏差。

### 结论 第三产业的景气分化及利润下降是宏观经济与微观体感差异的重要原因，需关注行业及地区特征，政策干预可能是短期内有效的解决方案。