晶科能源：东吴证券-晶科能源-688223-出货稳居全球龙一，保持技术领先优势-240915

投资标的：晶科能源 推荐理由：公司出货稳居全球龙一，保持技术领先优势，布局海外技术出海，动态保持技术优势、效率持续提升，预计公司盈利逐步修复，具有投资潜力，维持“买入”评级。

1. 晶科能源在光伏产业链竞争加剧的情况下，仍然稳居全球龙一，保持技术领先优势。

2. 公司2024年上半年营收和净利润同比下降，受到产能扩张和火灾损失等因素影响，但海外出货占比增加，且未来盈利预计逐步修复。

3. 公司正在持续提升效率，布局海外技术出海并在美国落地项目，盈利预测下调但仍维持“买入”评级。

1. 公司2024H1营收472.5亿元，同比-11.9%，归母净利润12亿元，同比-68.8%，毛利率8.6%，同比-6.6pct，归母净利率2.5%，同比-4.6pct； 2. 公司2024Q2营收241.7亿元，同环比-20.7%/4.7%，归母净利润0.2亿元，同环比-98.9%/-97.9%，毛利率7.6%，同环比-8.6pct/-2pct，归母净利率0.1%，同环比-7.1pct/-5pct； 3. 公司2024H1组件销售约43.8GW，同增44%，其中N型约35.9GW；海外出货占比约65%，营收占比约71%； 4. 公司2024Q3出货约23-25GW，维持全年出货预期100-110GW，美国占比5-10%； 5. 公司2024年底硅片/电池/组件产能预计120/95/130GW； 6. 公司2023年底量产效率达25.8%，2024年6月平均效率达26.1%、黄金线效率达26.3%，预计2024年底可达26.5%； 7. 公司2024H1基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发取得重大突破，转化效率达到33.24%； 8. 公司2024-2026年归母净利润预测12.9/31.2/39.6亿元，同比-83%/+142%/+27%； 9. 维持“买入”评级。