银行业：光大证券-银行业流动性观察第110期：6月流动性展望-250607

- 预计6月银行间流动性将维持中性偏松状态，季末流动性紧缩概率不大。

- 货币政策进一步加码的可能性较小，主要因经济形势改善和银行经营稳定。

- 同业存单利率受OMO利率下调影响，整体呈波动下行趋势，但面临到期压力，续发量可能受限。

该投资报告主要分析了中国银行业流动性状况及未来展望。

以下是核心要点： 1. 货币政策维持中性偏松，短期内加码的概率较小。

5月央行降准降息后，存款利率下调，银行息差改善，但经济形势略有好转，预计二季度经济增长在5%以上。

2. 6月信贷投放季节性增加，政府债券发行强度保持，流动性整体稳定。

预计季末流动性紧缩的概率不大。

3. 货币市场利率受央行政策引导，整体波动较小。

6月初资金利率有所下行，但随着到期量增加，可能会出现短期波动。

4. 同业存单利率受降息影响，整体呈下行趋势，预计6月存单利率运行在“上有顶、下有底”的状态，虽然面临到期压力，但多重因素可能限制大幅波动。

5. 关注6月银行行为对资金面及债券投资的影响，尤其是信贷投放和存款增长的季节性变化，以及银行在季末考核下的债券投资策略调整。

风险提示方面，报告指出经济恢复节奏可能偏慢，市场预期改善不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. **同业存单（NCD）**： - 同业存单利率在5月整体呈波动下行走势，预计6月存单利率运行“上有顶、下有底”，受多重因素影响，整体量、价水平较前期难有较大幅度变动。

- 随着央行流动性政策的维持，存单利率的稳定性增强，市场对存单的配置需求提升，尤其是广义基金等非银机构的增持。

2. **政府债券**： - 预计6-9月将迎来政府债供给高峰，银行承接压力加大，可能刺激债券投资需求。

- 政府债收益率曲线形态相对合意，短期内不必重启购债释放宽松信号，但在季末及外部不确定性加大的情况下，适时重启二级市场购债可释放宽货币信号。

3. **银行理财产品**： - 随着财政支出强度的提升，理财资金季节性回流可能减轻存款“脱媒”压力，促进银行理财产品的吸引力。

- 银行理财产品可能成为对抗存款利率下行的一个有效工具，吸引流动性回流至银行体系。

推荐理由：当前市场流动性整体稳定，央行维持“不松不紧”的政策态度，市场对短期利率的预期相对平稳，投资者可关注同业存单和政府债券的配置机会，同时关注银行理财产品的吸引力，以应对存款利率下行带来的潜在压力。