中航西飞：山西证券-中航西飞-000768-盈利能力持续提升，进一步拓展民机市场-250828

投资标的：中航西飞（000768） 推荐理由：公司盈利能力持续提升，上半年毛利率和净利率均有所上升。

积极拓展民机市场，C919部件交付稳定，国际合作项目交付速率提升，未来业绩有望继续增长。

维持“增持-A”评级。

- 中航西飞2025年上半年归母净利润同比上升4.83%，毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力持续增强。

- 公司积极拓展民机市场，C919部件交付稳定，国际转包业务有望进一步扩大。

- 预计2025-2027年EPS逐年增长，维持“增持-A”评级，但需关注新装备列装和民机需求风险。

中航西飞公司发布了2025年中报，2025年上半年营业收入为194.16亿元，同比减少4.49%；归母净利润为6.89亿元，同比上升4.83%；扣非后归母净利润为6.52亿元，同比上升4.88%。

负债合计517.55亿元，同比减少3.35%；货币资金54.21亿元，同比减少8.95%；应收账款238.88亿元，同比增长1.89%；存货212.11亿元，同比减少10.99%。

公司盈利能力持续提升，上半年毛利率同比提升1.38个百分点，达到7.27%；净利率同比提升0.32个百分点，达到3.55%。

公司加大成本管控，持续降本增效，紧抓国内民机产业发展机遇，做大国际转包业务。

公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，C919部件实现稳定交付，交付数量持续增加，具备显著的集成制造核心技术优势，未来有望扩大C909、C919及其他新研型号的民机部件订单储备。

公司积极参与国际合作与转包生产，承担了空客A320/A321系列飞机机翼、机身，波音B737系列飞机垂尾与内襟翼的制造工作，空客项目交付速率稳步提升，预计国际转包订单储备将持续扩大，民用航空领域的经营业绩有望提升。

投资建议方面，预计公司2025-2027年EPS分别为0.42、0.48、0.57，对应8月26日收盘价28.91元，2025-2027年PE分别为69.9、60.8、51.6，维持“增持-A”评级。

风险提示包括新装备列装不及预期、民机需求不及预期、产品交付不及预期。