国投证券-主动偏好久期价值——透视24Q4债基持有结构-250209

1. 2024年四季度债基新发数量回落，但在债牛行情的推动下，存量债基份额回升至9.47万亿份。

2. 公募基金持续减持票息资产，重仓利率债和二级资本债，特别是对地产债的偏好显著提升。

3. 基金在城投债方面采取下沉与久期策略并重，持仓久期边际拉长，AA及以下持仓占比上升至56.2%。

在2024年四季度的债券投资报告中，主要的债券标的包括： 1. **利率债**：公募基金重仓利率债，持仓规模增至3.2万亿元，增幅达到3.41%。

2. **信用债**：重仓规模回落至7817亿元，主要集中在二级资本债、一般商业银行债、产业债等。

3. **城投债**：AA及以下城投债持仓占比攀升至56.2%，同时持仓久期有所延长。

4. **产业债**：地产债的持仓规模增至86亿元，成为重仓产业债的第四大行业。

5. **银行次级债**：基金增持二级资本债，减持银行永续债。

操作建议及理由： 1. **增持利率债**：由于债券收益持续下行，且长期纯债型基金表现优异，建议继续增持利率债，以获取稳定收益。

2. **关注城投债**：城投债的下沉策略和久期拉长策略并重，特别是AA及以下评级的城投债，适合在低收益环境中寻求增厚收益。

3. **加大对地产债的配置**：地产债的持有偏好提升，建议适度增持，尤其是在市场对地产行业信心恢复的背景下。

4. **增持二级资本债**：二级资本债适合波段交易，建议在短期内继续增持，特别是1-2年和4-5年期限的债券，以抓住资本利得机会。

5. **谨慎对待银行永续债**：持续减持银行永续债，考虑到其持仓规模的下滑和市场波动性，建议减少配置。

总体来看，建议在债券市场中采取积极的增持策略，特别是对久期和收益有良好预期的债券品种，同时需关注市场风险和监管变化。