永兴材料：东吴证券-永兴材料-002756-2025半年报点评：Q2降本成效显著，下半年价格弹性可观-250822

投资标的：永兴材料（002756） 推荐理由：公司Q2降本成效显著，预计下半年锂价将维持在8万元/吨，贡献可观利润。

特钢受下游需求影响略有下降，但整体盈利能力依然强劲，维持“买入”评级，资源和成本优势突出。

- 永兴材料2025年上半年营收36.9亿元，同比下降17.8%，归母净利润4亿元，同比下降47.8%，毛利率15.8%。

- Q2碳酸锂降本成效显著，预计下半年锂价将维持在8万元/吨左右，有望贡献3亿元利润。

- 特钢业务受下游需求影响利润略降，预计全年贡献3.5-4亿元利润。

- 公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.0亿、11.1亿和16.7亿元。

永兴材料（002756）2025年半年报点评显示，第二季度降本成效显著，下半年价格弹性可观。

2025年上半年公司营收为36.9亿元，同比下降17.8%；归母净利润为4亿元，同比下降47.8%；毛利率为15.8%，同比下降3.2个百分点；归母净利率为10.9%，同比上升6.3个百分点。

具体到2025年第二季度，营收为19亿元，同比环比下降13.1%，环比增长6.5%；归母净利润为2.1亿元，同比环比下降30.3%，环比增长9.4%；毛利率为14.8%，环比下降4.3个百分点，同比下降2.1个百分点；归母净利率为11%，环比下降2.7个百分点，同比上升0.3个百分点。

在碳酸锂方面，公司第二季度降本成效显著，预计下半年价格弹性较大。

2025年上半年碳酸锂销量为1.2万吨，预计第二季度销量接近0.6万吨，环比略降。

冶炼产能技改即将完成，预计10月投产，全年碳酸锂销量有望达到2.5-2.6万吨。

盈利方面，2025年上半年营收为7.4亿元，含税均价为7万元，毛利率为33%，单吨营业成本为4.1万元，预计不含税全成本在4.8万元以上，单吨利润约为1.4万元。

第二季度不含税全成本约为4.7万元，环比减少0.3万元，主要由于辅料、能源价格、税费降低，以及成本精细化管控，下半年有望维持较低成本水平。

预计2025年下半年锂价在8万元/吨左右震荡，可能贡献3亿元利润。

特钢方面，2025年上半年受下游需求影响，利润略有下降，预计全年特钢将贡献3.5-4亿元利润。

第二季度投资收益环比大幅提升，经营性现金流转正。

2025年上半年期间费用率为4.7%，同比上升2.2个百分点；投资收益为0.5亿元，同比增加143%。

经营性净现金流为2.4亿元，同比下降54.6%。

2025年上半年资本开支为1亿元，同比下降50%。

2025年末存货为7.1亿元，较年初下降6.2%。

盈利预测方面，基本维持2025年盈利预测，考虑矿山改扩建增量释放有所延后，下调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为9.0亿元、11.1亿元和16.7亿元，同比变化为-13%、+23%和+50%，对应的市盈率为21倍、17倍和11倍。

考虑公司资源优势突出、成本优势显著，维持“买入”评级。

风险提示包括产能释放不及预期和需求不及预期。