登康口腔：太平洋证券-登康口腔-001328-深度报告：抗敏龙头地位夯实，产业延展成长可期-240709

投资标的：登康口腔 推荐理由：作为抗敏感龙头，公司深耕口腔护理行业，品牌资产优质，毛利率和净利率向好，未来通过产品功效升级和新品类拓展实现稳健增长，具备较强的成长潜力。

1. 登康口腔是重庆国资委下属核心资产，抗敏龙头地位夯实，产业延展成长可期。

2. 口腔护理行业稳步扩张，国货蓄力迸发，公司主营口腔护理用品，核心品牌“冷酸灵”国民知名度高。

3. 公司收入和净利润稳健增长，毛利率和净利率向好，预计未来几年EPS逐年增长，给予“买入”评级。

1. 公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，核心品牌“冷酸灵”国民知名度高，品牌资产优质。

2. 2023年收入/归母净利润同比增长4.8%/5%，24Q1收入/归母净利润同比增长5.2%/15.6%，保持稳健增长。

3. 23/24Q1毛利率同比增长3.6/+7.2pct至44.1%/48.4%，净利率同比增长0.1/+1.0pct至10.3%/10.4%。

4. 口腔护理用品市场规模达到500亿，预计2022-27年将保持5.2%的增速，新兴品类快速增长。

5. 国货品牌逆势向上、份额提升，国货品牌差异化的功效定位，后疫情时代凭借线下根基、灵活组织架构，逆势提升份额。

6. 核心品牌冷酸灵在抗敏感牙膏赛道稳居龙头地位，有望提升渗透率。

7. 公司通过品类延展、产业延展等向口腔医疗、口腔美容快速延伸，有望成为第二成长曲线。

8. 公司具备深厚的线下渠道壁垒，支持持续对空白市场进行开发，同时积极开发新渠道实现多样化布局。

9. 预计2024/25/26年的EPS分别为0.93/1.10/1.31元，对应PE分别为26/22/18倍。

10. 给予公司25年25倍的估值，对应公司目标价为27.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。