东方证券-2025年4月美国CPI数据点评：通胀冲击等待中发酵-250516

美国2025年4月CPI数据略低于市场预期，名义CPI同比增速为2.3%。

食品通胀回落，能源价格持续下跌，核心通胀保持在2.8%。

尽管关税政策引发通胀冲击，但内生通胀压力减弱，预计未来通胀上行风险有限。

美联储对通胀风险态度谨慎，市场对降息预期推迟，经济增长软数据主导美债收益率走低。

2025年4月美国CPI数据点评显示，名义CPI同比增长2.3%，低于预期的2.4%，环比增长0.2%，核心CPI同比保持在2.8%。

食品通胀有所回落，能源价格继续下跌，核心商品价格走出通缩，核心服务通胀降温。

预计后续食品价格将对名义CPI形成一定向上拉动，但能源价格在中长期面临下行压力。

核心服务项降温趋势明显，居住分项同比增速为4%。

超级核心通胀已降至2.7%，显示美国内需偏弱。

尽管消费者通胀预期上升，但缺乏薪资增长支持，实际通胀难以转化为再通胀。

关税对通胀的影响存在滞后性，预计全面价格上涨需待关税落地后2-3个月。

美联储对通胀风险态度谨慎，市场对降息的预期逐步推迟。

当前美债收益率走势受增长数据影响显著，但通胀现状超预期回落未能推动收益率下行，反映出市场对未来潜在通胀冲击的警惕。

风险提示包括美国经济硬着陆和通胀大幅反弹的风险。