神马电力：天风证券-神马电力-603530-24年业绩亮眼，订单充足支撑后续业绩增长-250523

投资标的：神马电力（603530） 推荐理由：公司2024年业绩预计实现营收13.45亿元，同比增长40.22%；归母净利润3.11亿元，同比增长96.17%。

在手订单充足，海外市场布局持续推进，预计未来业绩将持续增长，维持“持有”评级。

- 神马电力预计2024年业绩显著增长，营收达到13.45亿元，同比增长40.22%；归母净利润3.11亿元，同比增长96.17%。

- 公司在变电站复合外绝缘和输配电线路复合外绝缘产品方面表现突出，国内外订单充足，支撑后续业绩增长。

- 预计2025-2027年营业收入和归母净利润将持续上升，维持“持有”评级，风险包括电网投资和原材料价格波动等。

神马电力（603530）在2024年的业绩表现亮眼，预计实现营收13.45亿元，同比增长40.22%；归母净利润3.11亿元，同比增长96.17%；扣非净利润3.02亿元，同比增长102%。

毛利率为43.62%，净利率为23.10%。

公司在变电站复合外绝缘产品和输配电线路复合外绝缘产品方面的市场占有率增加，推动了业绩增长。

2025年第一季度，公司营收为2.85亿元，同比增长23.39%；归母净利润0.68亿元，同比增长7.02%；扣非净利润0.66亿元，同比增长6.84%。

毛利率为46.78%，净利率为23.91%。

2024年业务分拆显示，变电站复合外绝缘实现收入8.79亿元，同比增长34.71%；橡胶密封件实现收入2.23亿元，同比增长14.10%；输配电线路复合外绝缘实现收入2.09亿元，同比增长126.57%。

截至2024年末，公司新增订单15.28亿元，同比增长38.31%。

2025年第一季度新增订单4.47亿元，其中海外订单2.20亿元，同比增长约42%。

公司在手订单充足，为后续业绩增长提供支撑。

在海外市场方面，公司在美国的工厂建设正在推进，预计2027年投产。

2024年底，公司输电复合外绝缘产品的海外合同收入为1.08亿元，同比增长超200%；变电站复合外绝缘产品的海外合同收入为5.79亿元，同比增长34.35%。

盈利预测方面，调整后的营业收入预测为2025年18.7亿元，2026年26.2亿元，2027年35.3亿元；归母净利润预测为2025年4.2亿元，2026年5.5亿元，2027年7.0亿元。

对应的估值为27、20、16倍市盈率，维持“持有”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、国内外招标不及预期、原材料价格波动、贸易政策及境外销售风险。