四川成渝：华西证券-四川成渝-601107-路桥主业发展稳定，高分红未来可期-240903

投资标的：四川成渝（601107） 推荐理由：公司公路及衍生业务稳定，通行费和能源销售占毛利润的97.3%。

未来分红比例承诺不低于60%，高股息吸引力明显。

预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，综合考虑业绩稳定性，给予“增持”评级。

- 四川成渝（601107）公路及路衍业务盈利占比超九成，主要收入来源稳定，通行费业务持续增长。

- 公司承诺2023-2025年分红比例不低于60%，未来股息率具吸引力。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润稳步提升，给予“增持”评级，风险在于经营期限的可持续性。

作为专业投资者，从上述内容中可以提取以下关键信息： 1. **主营业务及收入来源**： - 公司主要收入来源为车辆通行费、建造服务收入和销售业收入，2023年和2024年上半年这三项合计占比分别为98.03%和97.74%。

- 通行费和能源销售业务合计贡献2023年毛利润的97.3%。

2. **高速公路通车里程**： - 截至2023年12月31日，公司辖下高速公路通车总里程约858公里，正在建设的天邛高速约42公里，成乐扩容高速约136.1公里。

3. **控股路产**： - 主要控股的高速公路包括成渝高速、成雅高速、成仁高速、成乐高速等，核心路产贡献通行费收入占比超过70%。

4. **通行费收入增长**： - 2014-2019年期间，通行费总收入保持稳健增长，CAGR为5.59%；2020-2022年因疫情影响有所波动；2023年收入已恢复至疫情前水平，同比2019年增加21.1%。

5. **股息政策**： - 公司承诺2023-2025年分红比例不低于60%，未来维持高分红率的可能性较高。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为120.87亿、127.94亿和134.73亿元，归母净利润分别为11.49亿、12.96亿和14.27亿元，EPS分别为0.38、0.42和0.47元。

7. **估值指标**： - 按照2024年9月3日收盘价4.68元，对应PE为12.77x、11.33x和10.29x。

8. **投资评级**： - 综合考虑公司业绩稳定性和高股息特点，给予“增持”评级。

9. **风险提示**： - 经营期限风险：部分经营路产的经营截止时间较近，若无新建或收购项目补充，将对公司可持续经营能力产生不利影响。

这些信息为投资者提供了关于公司财务状况、未来发展潜力及风险的全面视角，便于做出投资决策。